20240508-华创证券-牧高笛-603908.SH-2023年报及2024年一季报点评_代工业务订单回暖_自有品牌持续发力_5页_661kb

牧高笛（603908）2023年报及2024一季报投资摘要

公司概况

牧高笛是露营装备行业的龙头企业。公司坚定推进自主品牌发展，同时兼顾代工业务。通过内部改革、产品创新，公司致力于提升市场份额和盈利能力。

财务表现回顾（截至2023年及2024年一季度）

• 2023年：
  • 公司实现营业收入14.56亿元，同比增长14%，但归母净利润降至1.10亿元，同比下降241%。
  • 第四季度表现：
    • 营收30亿元，同比增长82%。
    • 归母净利润亏损0.003亿元，同比转亏。
• 2024年第一季度：
  • 公司营收36亿元，同比增长37%，归母净利润0.03亿元，同比增长93%。

业务分析

自主品牌情况

• 自主品牌营收在2023年显著增长，达到93亿元，同比增速312%，但毛利率受到市场竞争的影响，大幅下滑。
• 2024年第一季度，尽管线上业务（大牧线下）有一定的下滑，但线下的表现更为积极。
• 公司持续拓展户外徒步、汽车露营、水系露营等细分市场，并推动产品矩阵拓展。
• 小牧品牌在第一季度新开了8家加盟门店，预期将在未来为公司带来收入增长。

代工业务情况

• 代工业务营收因下游客户去库存导致大幅下滑，2023年营收为53亿元，同比降261%。
• 然而，随着今年第一季度代工业务订单回暖，营收增长加速，说明行业供需关系开始改善。
• 公司计划借助全球化的产能布局，抓住北美市场扩张的机遇。

投资建议

华创证券给予公司“推荐”评级，2024-2026年预计归母净利润将从12.6亿元增长至173亿元。

• 估值方面： 采用DCF估值法，给予2024年目标价377元/股。
• PE预期： 当前股价对应PE为18-15倍。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致价格战，挤压利润空间。
• 原材料价格波动及人民币汇率变动将对公司业绩构成不确定性。