20181202-国金证券-轻工造纸行业周报_浆价下跌趋势已现_生活纸企业盈利有望改善_29页_3mb

轻工造纸行业分析总结

核心内容

本报告分析了轻工制造行业近期的市场表现及未来发展趋势，重点聚焦造纸、家用轻工和包装印刷三大板块。整体来看，行业面临市场需求疲软、原材料价格下跌、产能过剩等挑战，但也存在通过集中度提升、环保政策利好、成本优化等机遇。

主要观点

1. 造纸板块

• 市场表现：上周轻工制造行业整体跑输大盘，造纸板块个股涨幅相对较好，如中顺洁柔、安妮股份等。
• 价格趋势：2017年7月开始，纸浆价格因下游需求增长而快速上升，但2018年下半年受经济增速放缓和中美贸易战影响，纸浆需求减弱，库存增加，价格下跌趋势已现。
• 投资建议：生活用纸企业有望受益于纸浆价格下跌，建议关注A股生活用纸龙头中顺洁柔，以及港股恒安国际和维达国际。
• 关键公司：
  • 中顺洁柔：A股生活用纸龙头企业，全国拥有7大生产基地，渠道持续优化，产品结构不断升级。
  • 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，具备新产能释放和生物质新材料技术优势，短期关注溶解浆提价带来的影响。
  • 合兴包装：包装印刷龙头企业，具备较强上下游议价能力和一体化经营优势，建议关注其业务扩展和协同效应。

2. 家用轻工板块

• 行业趋势：定制家居行业竞争将从价格战和集中度提升展开，头部企业具备成本优势和品牌效应。
• 增长动力：
  • 价格空间：定制家居产品价格较高，同时单位成本持续降低，为价格战提供基础。
  • 渠道集中：红星美凯龙和居然之家等连锁卖场的崛起，增强了品牌效应和渠道壁垒。
  • 产能布局：头部企业加速全国布局，提升区域市场服务能力。
  • 环保政策：环保监管趋严，推动企业布局环保材料，加速落后产能出清。
• 投资建议：推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、我乐家居等具备增长潜力的企业。
• 关键公司：
  • 欧派家居：国内整体橱柜行业龙头，推进“三马一车”战略，双品牌双增长极模式已确立。
  • 索菲亚：订单数和客单价同步提升，推进“大家居”战略，布局O2O和“员工+经销商”持股计划。
  • 顾家家居：软体家具龙头企业，布局高端产品和华中基地，未来营收增长可期。

3. 包装印刷板块

• 行业现状：包装需求疲软，原纸厂下调废纸收购价格，废铜板纸价格跌幅超过10%。
• 原材料趋势：外废进口持续缩减，国废价格难以支撑，包装原纸价格继续向下调整。
• 投资建议：建议关注合兴包装和吉宏股份，前者具备较强议价能力，后者在创意设计和跨境电商业务方面有优势。
• 关键公司：
  • 吉宏股份：传统业务快速成长，创意设计能力突出，布局东南亚和港澳地区跨境电商业务。
  • 合兴包装：龙头包装企业，业务规模突破，推进IPS与PSCP融合协作。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：2613.76
• 沪深300指数：3172.69
• 上证指数：2588.19
• 深证成指：7681.75
• 中小板综指：7813.08

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济增速放缓可能影响整体需求。
• 原材料成本上涨风险：虽然纸浆价格下跌，但其他原材料成本可能上涨。
• 新产能无法及时消化风险：市场疲软可能导致新增产能难以消化。
• 大客户流失风险：客户需求变化可能影响企业业绩。

推荐组合

1. 家用轻工板块：

   • 顾家家居
   • 欧派家居
   • 索菲亚
   • 尚品宅配
   • 金牌厨柜
   • 我乐家居
   • 好莱客
   • 志邦家居

2. 造纸板块：

   • 太阳纸业
   • 中顺洁柔

3. 包装印刷板块：

   • 合兴包装
   • 吉宏股份

附录概览

• 附录一：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，包括德力股份、梦百合、安妮股份、宜华生活等。
• 附录二：2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，如王子新材、我乐家居、永新股份等。
• 附录三：上周大宗交易情况，主要涉及多家公司。
• 附录四：上周重要公告回顾，包括股东大会召开等。
• 附录五：年初至今行业个股累计表现，展示不同公司的市场表现。
• 附录六：本周行业要闻，涉及政策调整和市场动态。
• 附录七：各子行业月度运行情况，提供行业数据支持。
• 附录八：塑料和金属包装原材料价格监测，反映市场原材料变化。
• 附录九：纸品高频数据监测，展示纸品价格走势。
• 附录十：能源数据监测，提供能源成本相关信息。