20180401-国金证券-轻工造纸行业研究周报_低克高强成包装纸新需求_地产龙头销售数据依旧靓丽_31页_4mb

轻工造纸行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，特别是轻工造纸板块，对行业动态、市场表现及投资建议进行了详细分析。报告指出，随着《快递暂行条例》及《快递封装用品》国家标准的实施，包装纸行业将迎来新的需求增长，同时国际木浆市场供需格局稳定，浆价有望维持高位。此外，地产龙头销售数据良好，推动家居行业B端工程业务增长，龙头企业有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额。

主要观点

1. 市场表现

• 上周轻工制造行业跑赢大盘3.59pct，SW轻工制造指数上涨3.42%。
• 个股表现亮眼，包装印刷板块中鸿博股份、海顺新材、京华激光等涨幅居前；家用轻工板块中星辉娱乐、康旗股份、晨光文具等表现优异；造纸板块中美利云、凯恩股份、安妮股份等涨幅显著。

2. 行业趋势

• 包装纸行业：《快递暂行条例》和《快递封装用品》国家标准即将实施，低克重、高强度包装纸将成为市场主流。山鹰纸业、玖龙纸业、理文造纸等龙头企业具备相关生产能力，将受益于政策变化。
• 木浆市场：国际木浆市场产能向大厂集中，议价能力增强，新增产能基本被需求覆盖，浆价维持高位是大概率事件。阔叶浆供应量预计减产50万吨，进一步支撑文化纸价格高位盘整。
• 地产与家居行业：尽管前两月商品房销售同比下滑，但龙头地产公司销售数据依然强劲，家居企业B端工程业务将在全装修推进中逐步兑现。欧派家居、索菲亚、顾家家居等家居企业被重点推荐。

3. 包装印刷行业

• 上游原材料涨价及下游需求放缓导致行业利润率承压，中小企业面临淘汰。
• 大型企业凭借议价能力和一体化经营优势，能够将成本压力转嫁至下游客户，行业竞争格局向头部企业集中。
• 裕同科技因其大包装战略、大客户优势和较强的下游成本传导能力被重点推荐。

关键信息

4. 投资建议

• 推荐组合：
  • 家用轻工板块：欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、好莱客、顾家家居、志邦股份、尚品宅配。
  • 造纸板块：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。
  • 包装印刷板块：裕同科技。

5. 重点公司分析

• 尚品宅配：采用C2B+O2O模式，加盟店扩张加速，整装云布局，具备长期增长潜力。
• 欧派家居：国内整体橱柜龙头，推进“三马一车”战略，信息化建设与渠道升级推动业绩增长。
• 索菲亚：订单数和客单价同步提升，推进“大家居”战略，O2O模式拓展，员工与经销商持股计划彰显信心。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传结合，全条码管理和柔性制造提升效率。
• 志邦股份：整体橱柜行业领先品牌，IPO项目助力产能突破，支撑长期业绩。
• 顾家家居：软体家具龙头，与意大利品牌合作，布局华中生产基地，推进“精品宜家”模式。
• 我乐家居：精准卡位高消费人群，爆款产品引流效果显著，费用率有望下降，盈利增长可期。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，产能释放，生物质新材料技术领先，盈利向恒安国际看齐。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，收购联盛纸业后产能提升，具备完整废纸采购网络。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道升级，产品结构优化，盈利能力增强。
• 裕同科技：包装整体方案供应商，拓展高端业务，员工持股计划增强发展信心。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化风险
• 大客户流失风险

附录信息

6. 轻工制造行业上市公司2017年年报披露时间

• 多家公司如威华股份、海鸥卫浴、浙江永强、喜临门等在2018年2月至4月间陆续披露年报。

7. 增持计划

• 自2015年6月1日起，多家轻工制造上市公司启动增持计划，如广东甘化、大亚圣象、太阳纸业、齐心集团等，显示出市场对公司未来发展的信心。

结论

本报告指出，轻工制造行业整体表现优于大盘，尤其是造纸和包装印刷板块受益于政策变化和行业集中度提升。龙头企业在原材料涨价和行业洗牌中更具优势，建议关注其在B端工程业务和高端市场的发展潜力。