20251120-浙商证券-债市策略思考_权益长牛如何重塑转债格局_7页_575kb

核心观点

分析师：覃汉、陈婷婷

1. 需求端：权益长牛叠加股债跷跷板效应，债市资金外溢，转债需求仍具韧性。固收+基金配置需求推动转债负债端资金流入，ETF规模接近700亿元。
2. 供给端：转债进入集中到期阶段，未来3年发行人需把握转股窗口。供给预计从2026年开始改善，市场可能出现新老交替。
3. 转债表现：长期慢牛，但弱于股票、强于纯债，被动化、指数化投资成为主流策略。

主要发现

• 强赎高发：2025年强赎转债超百只，强赎比例达45%。
• 估值关联：转债估值与权益市场高度相关，平衡型、偏股型转债收益弹性更高。
• 资金结构：公募基金持股占比近40%，增量资金依赖被动型策略。

风险提示

• 宏观风险：经济基本面乏力、流动性收紧、海外黑天鹅事件。
• 市场风险：转债规模缩量及估值双高导致资金认可度下降。