20231117-首创证券-苏泊尔-002032.SZ-公司简评报告_Q3收入稳健增长_盈利能力提升_3页_373kb

报告摘要

苏泊尔(002032) Q3收入稳健增长，盈利能力提升总结

核心内容

苏泊尔在2023年第三季度实现收入与盈利的稳健增长，外销逐步恢复，内销渠道优化，整体表现积极。公司上调全年关联交易金额，反映外销订单恢复情况良好。同时，公司通过有效费用管控，提升了盈利能力，净利率同比上升。尽管经营现金流有所下降，但营运能力保持稳定。分析师维持“买入”评级，并对2023-2025年盈利预测进行微调。

主要观点

收入增长：2023年前三季度公司实现营业收入153.67亿元，同比增长2.58%；归母净利润13.62亿元，同比增长4.07%；扣非归母净利润13.34亿元，同比增长4.88%。
外销恢复：受益于海外小家电需求回暖及去年同期低基数，公司外销增长显著，预计Q3外销表现较好。
关联交易增加：公司上调全年关联交易金额至58.20亿元，较年初预计增加7.63亿元，主要受益于大客户SEB集团订单恢复。
内销稳定：国内线下市场复苏及线上新兴渠道发力，预计Q3内销整体表现稳定。
费用管控良好：Q3期间费用率同比下降，销售费用率下降主要得益于营销效率提升，净利率同比提升0.91个百分点。
盈利能力提升：Q3毛利率为25.37%，净利率为8.96%，盈利水平有所改善。
营运能力稳定：应收账款周转天数、应付账款周转天数及存货周转天数均有所下降，公司营运能力保持稳定。
盈利预测调整：分析师微调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为22.35/24.59/26.66亿元，对应PE分别为18/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括新品开发不及预期、消费复苏不及预期及原料价格上涨等。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：49.26元
一年内最高/最低价：55.48元/39.86元
市盈率（当前）：32.04倍
市净率（当前）：7.19倍
总股本：8.07亿股
总市值：397.38亿元

盈利预测

年份	营收（亿元）	同比增速(%)	归母净利润（亿元）	同比增速(%)	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	216.40	7.3%	22.35	8.1%	2.77	18
2024E	236.31	9.2%	24.59	10.0%	3.05	16
2025E	254.69	7.8%	26.66	8.4%	3.31	15

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	25.8%	26.3%	26.5%	26.7%
净利率	10.2%	10.3%	10.4%	10.5%
ROE	29.2%	32.5%	35.7%	38.0%
ROIC	42.3%	47.9%	52.1%	54.7%
资产负债率	45.4%	47.3%	49.6%	51.0%
P/E	19	18	16	15
P/B	6	6	6	6

现金流与营运能力

经营现金流净额：2023Q3为6.07亿元，同比减少15.29%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少。
应收账款周转天数：41.82天（同比减少1.97天）
应付账款周转天数：68.01天（同比减少11.04天）
存货周转天数：52.83天（同比减少11.38天）

投资建议

分析师陈梦与潘美伊维持“买入”评级，认为公司渠道布局持续优化，外销改善预期充分。尽管内销市场恢复速度较慢，但公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力，未来发展前景良好。

风险提示

新品开发不及预期
消费复苏不及预期
原料价格上涨

分析师简介

陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
潘美伊：首创证券家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现