20231031-首创证券-百亚股份-003006.SZ-公司简评报告_Q3收入表现亮眼_产品结构优化助力毛利率提升_3页_373kb

百亚股份（003006）Q3业绩总结

核心内容概述

百亚股份在2023年第三季度展现出强劲的业绩表现，公司前三季度实现营业收入14.8亿元，同比增长30.70%；归母净利润1.82亿元，同比增长44.59%。公司产品结构持续优化，毛利率显著提升，电商渠道增长迅猛，全国市场拓展稳步推进。分析师陈梦对百亚股份给予“买入”评级，认为其长期成长潜力良好。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 前三季度营收：14.8亿元，同比增长30.70%。
• 前三季度归母净利润：1.82亿元，同比增长44.59%。
• Q3单季营收：5.26亿元，同比增长34.65%。
• Q3单季归母净利润：0.51亿元，同比增长6.01%。
• Q3营收增速高于利润增速：受营销费用增加及电商渠道快速增长影响，利润增速有所回落。

2. 产品结构优化推动毛利率提升

• 综合毛利率：由45.1%提升至49.0%，同比增长4.7个百分点。
• 自由点产品营收：12.98亿元，同比增长38.4%，毛利率达53.6%，同比提升3.4个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率提升4.13个百分点至27.77%，主要由于品牌推广投入增加。
  • 管理费用率下降0.68个百分点至3.55%。
  • 研发费用率下降0.45个百分点至2.78%。
  • 财务费用率微升0.01个百分点至-0.23%。
• 净利率提升：由11.6%提升至12.38%，同比增长1.23个百分点。

3. 渠道表现分化，电商高增

• 线下渠道营收：9.64亿元，同比增长17.4%。
• 电商渠道营收：4.33亿元，同比增长93.8%。
• Q3电商渠道营收：1.96亿元，同比增长129.5%。
• 线下渠道拓展：非核心区域营收同比增长32.3%，全国市场稳步拓展。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.45/3.17/3.90亿元，对应当前市值PE分别为30/23/19倍。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司产品升级与渠道调整有序推进，长期成长性良好。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 新市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料成本大幅波动

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

分析师简介

• 姓名：陈梦
• 职位：首创证券首席分析师（轻工纺服与家电行业）
• 学历：北京大学硕士
• 经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围

总结

百亚股份在2023年Q3业绩表现亮眼，营收和利润均实现快速增长。产品结构优化是毛利率提升的主要驱动力，其中高毛利的自由点产品表现尤为突出。电商渠道持续高增，成为公司业绩增长的重要引擎，而线下渠道也在稳步拓展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的长期成长潜力，未来盈利有望进一步提升。