20230104-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-外销恢复可期_整体经营向好_3页_306kb
报告摘要
苏泊尔（002032.SZ）总结
核心内容概述
苏泊尔（002032.SZ）作为小家电行业的重要企业，2023年度日常关联交易预计金额为人民币51.15亿元，较2022年度实际完成额47.25亿元增长 $8.21%$。尽管2022年关联交易实际达成额较预期大幅下滑 $38.27%$，但公司通过内销业务的拓展，尤其是线上渠道的提升，有效缓解了外销下滑对公司整体业绩的影响。
主要观点
外销恢复可期
- 2023年外销关联交易预计恢复增长，尤其在电器类业务中预计增长 $24%$，显示外销市场存在回暖迹象。
- 公司合理预估了终端消费的弱复苏和渠道库存水平，认为外销下滑幅度已有所改善。
内销表现强劲
- 内销业务成为公司业绩的重要支撑，尤其在提升线上渠道运营效率方面表现突出。
- 内销收入端传统品类仍处于竞争格局强势阶段，新兴品类持续贡献增量。
盈利预测与投资建议
- 公司预计2022-2024年归母净利润分别为21.52亿元、23.86亿元、26.61亿元，年均复合增长率约为 $10.9%$。
- 公司维持“买入”评级，基于其盈利能力和外销恢复的预期。
关键信息
财务数据概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 18,597 | 21,585 | 21,775 | 23,711 | 26,212 |
| 归母净利润(百万元) | 1,846 | 1,944 | 2,152 | 2,386 | 2,661 |
| EPS最新摊薄(元/股) | 2.28 | 2.40 | 2.66 | 2.95 | 3.29 |
| P/E(倍) | 21.9 | 20.8 | 18.8 | 17.0 | 15.2 |
| P/B(倍) | 5.6 | 5.3 | 4.1 | 3.5 | 3.0 |
财务比率分析
| 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 26.4 | 23.0 | 30.2 | 30.4 | 30.5 |
| 净利率(%) | 9.9 | 9.0 | 9.9 | 10.1 | 10.2 |
| ROE(%) | 25.5 | 25.3 | 21.9 | 20.8 | 19.8 |
| 资产负债率(%) | 41.1 | 44.9 | 31.6 | 37.3 | 28.4 |
| P/E(倍) | 21.9 | 20.8 | 18.8 | 17.0 | 15.2 |
| P/B(倍) | 5.6 | 5.3 | 4.1 | 3.5 | 3.0 |
风险提示
- 原材料成本上行
- 竞争格局恶化
- 推新不及预期
- 外销不及预期
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 小家电 |
| 前次评级 | 买入 |
| 1月3日收盘价(元) | 48.64 |
| 总市值(百万元) | 39,332.95 |
| 总股本(百万股) | 808.65 |
| 自由流通股(%) | 99.62 |
| 30日日均成交量(百万股) | 1.19 |
股价走势
股价走势图
分析师声明
- 分析师徐程颖，执业证书编号：S0680521080001，邮箱：xuchengying@gszq.com
- 分析师杨凡仪，执业证书编号：S0680522070008，邮箱：yangfanyi@gszq.com
- 研究助理陈思琪，执业证书编号：S0680122070003，邮箱：chensiqi@gszq.com
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投资评级说明
| 投资建议 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
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