20220429-首创证券-苏泊尔-002032.SZ-公司简评报告_Q1收入稳定增长_渠道改革有序推进_3页_687kb

报告摘要

苏泊尔在2022年第一季度实现了收入和利润的稳定增长，展现出良好的市场表现和运营效率。公司持续推进渠道改革，尤其是炊具类产品的线上直营转型，同时在海外业务方面也保持稳健增长态势。分析师陈梦和潘美伊对苏泊尔的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

收入增长：2022年Q1公司实现营业收入56.12亿元，同比增长9.25%；归母净利润5.38亿元，同比增长6.61%；扣非后归母净利润5.27亿元，同比增长12.54%。
产品表现：电饭煲、电磁炉、电压力锅零售额市占率分别提升2.87pct、4.83pct、0.18pct，达到31.19%、26.14%、36.75%；空气炸锅零售额市占率提升2.63pct至16.52%。
海外业务：公司预计2022年与SEB交易关联金额达76.54亿元，同比增长10.07%。
渠道改革：公司持续推进炊具类产品线上直营转型，直营占比提升和“推新卖贵”策略有望持续改善业绩。
盈利能力：Q1毛利率为25.36%，环比提升9.94个百分点，但同比下滑1.13个百分点；净利率同比小幅下滑0.19个百分点至9.62%，但分析师认为随着疫情影响消退，净利率仍有改善空间。
现金流与运营效率：Q1经营现金流净额为3.65亿元，同比下滑36.75%，主要因公司进行原材料战略性储备；应收账款周转天数增加至40.76天，存货周转天数增加至61.28天，但分析师认为随着原材料价格回落，运营效率有望优化。

年份	营收（亿元）	同比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	243.85	13.0%	23.64	21.6%	2.92	18
2023E	270.35	10.9%	26.65	12.7%	3.29	16
2024E	297.94	10.2%	30.51	14.5%	3.77	14

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.0%	24.5%	26.2%	27.2%
净利率	9.0%	9.7%	9.8%	10.2%
ROE	25.4%	27.8%	27.8%	28.5%
ROIC	32.2%	34.7%	34.2%	34.8%
资产负债率	44.9%	46.4%	44.7%	43.7%
净负债比率	2.6%	2.4%	2.1%	1.9%

分析师维持“买入”评级，认为苏泊尔作为国内小家电领军企业，内外销稳健增长，品牌力不断提升，未来业绩有望持续改善。公司盈利预测和估值水平显示其具备良好的增长潜力和投资价值。

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现