20231106-天风证券-舍得酒业-600702.SH-业绩符合预期_强韧性尽显_3页_721kb

公司概况
舍得酒业（600702）被天风证券给予“买入”投资评级，维持原判断。当前股价为115.89元/股，目标价格未指定，但基于财务数据目标PE为18X（2024E）和14X（2025E）。公司属于白酒行业，总股本33.32亿股，总市值约386.1亿百万元（单位可能误，或为386.11亿股）。资产负债率为33%-34%，财务稳健。

业绩表现
2023年第三季度，公司收入为171.7亿元，同比增长78.6%；归母净利润为37.5亿元，同比增长301%。其中，普通酒收入占比大幅提升，贡献主要增长，同比增速达206.6%。中高档酒收入为139.2亿元，同比增长34.9%，但增速放缓可能源于商务宴席消费复苏慢及回款策略调整。省内收入同比高增473.7%（受疫情低位基数影响），省外收入略有下降。

未来展望
分析师预计公司2023-2025年收入分别为71.3亿元、85.7亿元、103.9亿元，同比增长率分别为18.0%、20.0%、21.0%；归母净利润分别为17.8亿元、21.8亿元、27.1亿元，同比增长率为6.0%、22.0%、24.0%。目标PE倍数从2023年22X降至2025年14X。展望2024年，公司有望受益于行业β因素实现恢复性增长。

风险提示
消费疲软、行业政策变动、竞争加剧及动销不及预期可能影响业绩。当前毛利率同比下降4.02个百分点至74.63%，净利率下降1.03个百分点至21.87%，但Q3环比毛利率提升，显示旺季恢复潜力。

财务与估值
毛利率和净利率因产品结构变化和夜郎古并表受影响。负债结构合理，营运能力指标显示现金流稳健。当前关键PE倍数为22X（2023E）、18X（2024E）、14X（2025E），估值较历史较低。

结论
舍得酒业Q3业绩符合预期，结构升级和全国化带来强增长动力，但需关注外部风险。长期潜力被看好，建议增持。