20230821-天风证券-舍得酒业-600702.SH-大众酒延续优异表现_盈利端表现平稳_4页_698kb

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舍得酒业（600702）2023H1半年报分析

1. 投资评级与目标：维持“买入”评级，当前股价133.42元，目标价不变。

2. 业绩概要：

   • 2023年H1营收352.90亿元，同比+166.4%；净利润92.0亿元，同比+100.7%。
   • 扣除非并表项目后，收入同比+141.7%，净利润同比增速略低。
   • Q2单季营收150.8亿元，净利润35.0亿元，同比分别+3210%和+1483%。

3. 增长驱动因素：

   • 大众酒延续优势，价格带结构优化：Q2普通白酒收入同比+3441%（占营收20.3%），中高档白酒同比+3083%，批价稳。
   • 藏品十年计划落地：H2将全面运作，贡献增量。
   • 区域布局加速：省内收入占比升至33%，外省增长强劲，计划开拓重庆、南京等新市场。

4. 渠道与财务表现：

   • 渠道优化显著：经销商数量净减至2405家，但平均规模增至522万元/家。
   • 现金流改善：Q2经营性现金流由负转正至41.2亿元。
   • 利润调整：因股权激励、费用增加及税金上升，Q2毛利率、净利率微降，但整体可控。

5. 风险提示：

   • 终端动销不及预期、行业竞争加剧及批价波动是主要风险。

报告强调公司下半年将继续聚焦核心战略，预计2023/2024年归母净利润为203.8亿元和259.8亿元，维持“买入”推荐。