20210704-光大证券-金属周期品高频数据周报_高炉产能利用率周降幅创5年最大_钢材现货毛利降31_期货毛利增40__24页_2mb

行业研究总结（2021.6.28~7.4）

核心内容概览

本周中国钢铁、工业金属及部分周期品市场表现低迷，高炉产能利用率周降幅创五年最大，钢材现货毛利大幅下降。与此同时，部分细分品种如预焙阳极价格和利润上涨，而出口集装箱运价指数创新高，反映外需强劲。整体来看，周期板块中航运涨幅最大，钢铁板块PB估值处于历史低位，但部分个股表现亮眼。

主要观点

1. 流动性分析

• BCI融资环境指数：连续3个月小幅回升，但远低于2020年9月的阶段性高点，对创业板指数中长期不利。
• M1与M2增速差：与上证指数存在较强正向相关性，当前为-1.9个百分点，仍处于低位。
• 美联储总负债：本周为8.04万亿美元，结束连续4周上涨，环比下跌。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为164个BP，环比走阔，有利于中国资本市场。
• 中国国债利差：本周为68个BP，环比缩窄，显示投资者对未来经济预期偏谨慎。

2. 基建与地产新开工链条

• 高炉产能利用率：降至近五年同期最低水平，为81.01%，环比-10.16个百分点。
• 水泥开工率：78.10%，环比+3.3个百分点，但低于去年同期。
• 全钢胎开工率：45.28%，环比-18.85个百分点，处于五年同期最低。
• 房地产新开工面积：同比-6.07%，1-5月累计同比+6.90%，增速回落。
• 商品房销售面积：同比+9.15%，但累计增速放缓。
• 土地购置面积：1-5月累计同比-7.50%，大幅回落。
• 挖掘机产量：2021年5月为3.61万台，同比-16.8%，显示基建和地产需求疲软。

3. 地产竣工链条

• 玻璃价格：创八年新高，达2857元/吨，但钛白粉利润回落至4月初水平。
• 房屋竣工面积：1-5月累计同比+16.40%，仍处于历史高位。
• 钛白粉价格：20400元/吨，环比持平，但毛利润下降。

4. 工业品链条

• 半钢胎开工率：降至五年同期最低，为44.75%，环比-14.20个百分点。
• 冷轧钢、铜、铝现货利润：均呈现回落趋势，冷轧钢毛利下降14.09%，铜毛利下降11.94%，铝毛利下降4.60%。
• 焦煤价格上涨：1730元/吨，环比+6.13%，而铁矿石价格上涨1.36%。
• 工业产能利用率：全国工业产能利用率在2021年3月为77.20%，处于高位。

5. 细分品种表现

• 石墨电极：超高功率价格与上周持平，但毛利润大幅下降。
• 不锈钢与镍：价格维持历史中位水平，不锈钢热轧与电解镍比值为0.13，处于十年低位。
• 预焙阳极：价格环比上涨1.08%，毛利润环比上涨18.53%。
• 五氧化二钒：价格维持高位，为13.2万元/吨。
• 硅铁：价格上涨1.75%，钼精矿价格下降1.74%。

6. 比价关系

• 螺纹钢与铁矿石比值：创十年新低，为3.28。
• 中厚板与螺纹钢价差：仍处于历史高位，达440元/吨。
• 盘螺与螺纹钢价差：本周为410元/吨，环比回落。
• 伦敦现货金银比值：68倍，处于2010年以来低位。

7. 外需指标

• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：本周为2653.32点，创历史新高，环比+2.39%。
• 美国粗钢产能利用率：82.70%，环比-0.20个百分点，仍处于高位。
• 美国失业率：5.90%，环比+0.10个百分点，显示经济复苏。

8. 股票市场表现

• 沪深300指数：本周下跌3.03%，周期板块中航运涨幅最大，为4.20%。
• 周期板块PB估值：多数处于2012年以来低位，航运板块PB分位达70.02%，为最高。
• 钢铁板块投资建议：二季度投资主线为热轧和中厚板，关注标的包括华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁等。

关键信息

重要数据指标

• 高炉产能利用率：81.01%，创五年同期最低。
• 全钢胎开工率：45.28%，创五年同期最低。
• 螺纹钢价格：4900元/吨，环比持平。
• 钢材期货毛利润：621元/吨，环比上涨40.37%。
• 玻璃价格：创八年新高，达2857元/吨。
• CCFI指数：2653.32点，创历史新高。
• 航运板块涨幅：4.20%，为周期板块中涨幅最大。

风险提示

• 历史数据相关性失效的风险。
• 宏观政策调整的风险。
• 公司经营不善的风险。

投资建议

• 钢铁板块：二季度投资主线为热轧和中厚板，关注华菱钢铁、宝钢股份、太钢不锈、重庆钢铁等。
• 工业品：部分品种如预焙阳极、焦煤表现较好，但冷轧钢、铜、铝利润回落。
• 外需：CCFI指数创新高，显示出口需求强劲，但需关注美国经济复苏对全球供应链的影响。

估值分位

• 钢铁板块PB：0.57，低于2017年8月的0.9，仍有57.28%上涨空间。
• 工业金属PB：27.90%，处于低位。
• 航运板块PB：70.02%，为周期板块中最高。

图表来源

• 数据来源：Wind、百川资讯、Mysteel、光大证券研究所。
• 图表包括：BCI指数、M1/M2增速差、CCFI指数、PMI新订单、股票涨跌幅、PB分位图等。

分析师：王招华
执业证书编号：S0930515050001
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