20211031-光大证券-金属周期品高频数据周报_全国高炉周产能利用率再次接近全年新低_24页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月25日至10月31日期间，中国金属周期品市场的表现，包括钢铁、工业金属、有色金属、煤炭、化工等主要板块的产能利用率、价格变动、利润情况及与宏观经济指标的关联。同时，还涵盖了全球市场数据如美国粗钢产能利用率、全球制造业PMI新订单指数等，为投资者提供了关于行业趋势、投资建议及风险提示的综合分析。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• M1与M2增速差：9月M1与M2增速差降至一年内新低，与上证指数存在正向相关性，表明市场流动性趋紧。
• BCI融资环境指数：9月BCI融资环境指数环比上升6.39%，但已接近2020年9月的历史高点，对创业板指数的中长期表现不构成利好。
• 中美十年期国债收益率利差：本周为142个BP，环比上升9个BP，显示中国资本市场的吸引力增强。
• 螺纹钢与国债收益率：螺纹钢价格下跌与国债收益率上行存在历史相关性，但近期两者变动趋势未完全一致。

2. 基建与地产链条

• 高炉产能利用率：全国高炉产能利用率降至2021年内次低水平，为79%，环比下降1.22个百分点。
• 水泥价格与开工率：水泥价格指数环比下降0.09%，开工率降至71.90%，较上周下降16个百分点。
• 房地产新开工与销售面积：9月新开工面积同比下滑13.54%，销售面积同比下滑13.17%，显示房地产市场有所放缓。
• 房地产竣工面积：9月竣工面积同比上涨1.02%，1-9月累计同比上涨23.40%。
• 挖掘机小时利用数：小松挖掘机小时利用数降至近5年同期最低，但需注意其市占率下降导致数据失真。

3. 工业品链条

• 半钢胎开工率：降至6年同期最低水平，为54.87%，环比下降1.39个百分点。
• 冷轧与热轧钢价差：价差为160元/吨，维持正值，显示热卷需求仍高于螺纹钢。
• 电解铜与铝：电解铜价格环比下降2.18%，电解铝价格环比下降7.81%，利润大幅下滑。
• 预焙阳极价格：仍处于2017年以来的最高水平，为5325元/吨，但毛利润环比下降30元/吨。
• 动力煤价格：大幅回落，为1500元/吨，环比下降34.57%，显示需求疲软。

4. 比价关系分析

• 螺纹钢与铁矿石：价格比值为6.50，显示螺纹钢价格相对铁矿石更具抗跌性。
• 热卷与螺纹钢：价差维持在160元/吨，保持正值，显示热卷需求仍较强。
• 不锈钢与电解镍：价格比值降至0.13，为10年低位，显示不锈钢需求疲软。
• 金银比值：伦敦现货金银比值为74倍，较历史均值略低，但较2020年3月高点有所回落。

5. 股票市场表现

• 沪深300指数：本周下跌1.03%，周期板块中航运板块涨幅最大，为1.50%。
• 钢铁板块：部分个股表现亮眼，如广大特材、永兴材料等，但整体盈利能力仍待改善。
• PB估值分位：钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.59，处于2012年以来的最低水平，仍有53.35%的上涨空间。

6. 投资建议

• 四季度减产预期：行业减产预期仍浓，主要上市钢铁企业盈利能力有望改善。
• 建议关注标的：包括方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等。

7. 风险提示

• 相关性失效风险：历史数据与当前市场情况可能不再具有相同的相关性。
• 政策调控风险：政府可能对大宗商品价格进行调控，影响市场走势。
• 公司经营风险：部分企业可能因行业整体低迷而面临经营压力。

结论

整体来看，2021年10月金属周期品市场呈现疲软态势，钢铁、工业金属及部分化工品价格持续下跌，市场流动性趋紧，且部分指标如高炉开工率、水泥开工率、半钢胎开工率均处于历史低位。尽管如此，航运板块表现较好，部分钢铁企业盈利有望改善，建议投资者关注具备较强涨价弹性的股票。然而，需警惕历史相关性失效、政策调控及企业经营风险对市场的影响。