策略·高频数据跟踪十月（下）：三季报显示产能利用率改善趋势确立-20171102-天风证券-26页-3mb

策略·高频数据跟踪十月（下）总结

核心内容概述

本报告总结了2017年10月A股市场及中观行业数据的变化趋势，重点分析了Q3上市公司业绩、10月下中观行业数据及高频数据的核心变化。整体来看，尽管部分行业营收增速放缓，但净利润增速有所回升，ROE持续改善，产能利用率提升成为主要驱动力。同时，部分行业如煤炭、有色、钢铁等出现价格调整和库存变化，而下游消费类如地产和汽车则表现分化，新能源车销量持续回暖。

主要观点

1. Q3上市公司业绩概览

• 营收增速回落：非金融A股营收增速连续三个季度下降，分别为25.6%、24.3%、22.6%。
• 净利润增速反弹：净利润增速小幅反弹，分别为49.9%、33.8%、35.6%，表明企业盈利能力有所增强。
• 毛利率企稳回升：毛利率在连续三个季度下滑后开始企稳，表明成本控制能力提升。
• ROE反弹：ROE持续反弹，主要由净利率和总资产周转率的改善共同推动，符合历史周期规律。
• 资本开支平缓：由于企业对投资持谨慎态度，资本开支增速较缓，企业倾向于购买理财产品。

2. 10月下中观行业数据概述

• 上游资源类：
  • 煤炭：价格走平，双焦价格下跌，下游需求减少，库存上升。
  • 有色：期货普遍回调，现货铜价上涨，铝、铅、锌回调，电解铝库存高位对价格形成压制。
• 中游制造类：
  • 钢铁：价格震荡走低，产量下降，库存回落。
  • 建材：华东、西北水泥价格上涨，西南回调，玻璃价格V型反弹。
  • 交运：货运量回升，海运指数向好，BDI上涨超4%。
  • 电力：耗煤量下降，火电设备利用小时数略有提升。
• 下游消费类：
  • 地产：销售端有所好转，但价格全面回落，库存持续去化。
  • 汽车：销量回暖，新能源车销量增长显著，政策支持进一步推动行业发展。

关键信息

1. Q3业绩关键变化

• 非金融A股：净利润增速小幅反弹，毛利率企稳回升。
• ROE反弹：ROE继续反弹，主要由净利率和总资产周转率共同支撑。
• 在建工程与CAPEX：在建工程底部抬升，CAPEX反弹，产能周期逐步走出底部。
• 资本开支：资本开支增速平缓，企业更倾向于购买理财产品。

2. 10月下行业数据变化

• 煤炭：价格走平，双焦价格下跌，下游需求疲软，库存上升。
• 有色：期货普遍回调，现货铜价上涨，铝、铅、锌回调，电解铝库存高位。
• 钢铁：价格震荡走低，产量下降，库存回落。
• 建材：水泥价格区域分化，玻璃价格反弹。
• 交运：货运量回升，海运指数向好。
• 电力：耗煤量下降，火电设备利用小时数略有提升。
• 地产：销售端好转，价格全面回落，库存去化。
• 汽车：销量回暖，新能源车表现突出，政策支持进一步催化。

风险提示

• 海外黑天鹅事件：如战争等可能引发市场波动。

图表说明

• 图1、图2：展示累计净利润和营收同比数据。
• 图3：ROE拆解，显示净利率与资产周转率的改善。
• 图4、图5：CAPEX与在建工程、ROIC与在建工程的变化趋势。
• 图6：上市公司购买理财产品情况。
• 图7、图8、图9、图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17：各行业具体数据图表，涵盖库存、价格、产量、投资等关键指标。

总结

本报告指出，尽管营收增速放缓，但净利润增速回升，ROE改善，产能利用率提升成为重要支撑因素。在建工程和CAPEX的反弹表明产能周期逐步走出底部。同时，各行业表现分化，上游资源类价格和库存出现调整，中游制造类价格震荡，下游消费类如地产和汽车则出现回暖迹象，尤其是新能源车表现突出。整体来看，市场在经历调整后逐步企稳，但需警惕海外黑天鹅事件对市场的影响。