20171116-天风证券-策略·高频数据跟踪十一月（上）_统计局发布产能利用率数据_周期行业景气度继续分化_27页_3mb

策略·高频数据跟踪十一月（上）总结

核心内容

本报告主要分析了2017年11月上半月中国宏观经济及行业数据，重点关注产能利用率、行业估值、政策动向及中观数据变化。报告指出，随着供给侧改革的推进，工业产能利用率持续改善，周期行业呈现分化趋势，同时新能源车、高端智能制造等政策支持领域表现突出。

主要观点

1. 产能利用率改善与ROE反弹

• 总资产周转率回升：三季度总资产周转率持续改善，带动ROE反弹，与以往周期类似，ROE反弹分为两个阶段，前期由PPI推动净利率回升，后期由产能利用率提升支撑。
• 工业产能利用率：三季度全国工业产能利用率为76.8%，与二季度持平，同比提高3.6个百分点，为4年来的最高值，反映供给侧改革成效。
• 行业分化：41个大类行业中，30个行业产能利用率超过75%，39个行业同比上升，近半数行业环比上升。黑色系行业（如煤炭）改善显著，产能利用率同比提高10.6个百分点。
• 产能周期变化：在建工程数据底部抬升，CAPEX反弹，表明产能周期正在复苏，制造业投资增速有望超过固定资产形成速度。

2. 行业估值与政策动向

• 行业估值：从PE历史序列看，机械设备、建筑装饰等行业的估值高于12年以来中位数；电气设备、医药生物等估值低于中位数。周期行业方面，钢铁、建材估值高于中位数，采掘、有色、化工估值持平。
• 重要政策：
  • 新能源车：工信部发布第10批推荐车型目录，央行与银监会修订汽车贷款管理办法，新能源车贷款比例提升。1-10月新能源车销量达49.0万辆，同比增长45.4%。
  • 养老金入市：已有1800亿元到账并开始投资，证监会就养老目标证券投资基金指引公开征求意见。
  • 高端智能制造：工信部发布《高端智能再制造行动计划（2018-2020）》，目标到2020年再制造产业规模达2000亿元。同时，工信部征求《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录》意见，涉及大气、水、土壤治理。
  • 5G与石墨烯：工信部发布5G频段规划，支持石墨烯产业发展，尤其是北京打造国际有影响力的石墨烯创新基地。

3. 中观行业数据概述

上游资源类

• 煤炭：价格全面下调，双焦跌势明显；下游需求端粗钢日均产量下降，发电耗煤回落；库存方面，六大电厂库存增加，钢厂焦煤和焦炭库存小幅下降。
• 有色：铜、铝、锌期货和现货价格回落，铅价微幅上升；电解铝库存维持高位，对铝价形成压制。

中游制造类

• 钢铁：价格震荡走高，社会和企业库存明显回落，粗钢产量下降；高炉开工率小幅下降，限产全面开启，供需缺口需进一步观察。
• 建材：水泥价格继续上涨，但平板玻璃产量增速回落；西北区回调，东北地区走平。
• 交运：货运量回升，货物周转量增速回落；海运指数分化，BDI和BPI回落，BCI继续向好。
• 电力：6大发电集团耗煤量下降至56.02万吨，接近去年同期水平；火电设备容量和利用小时数增长放缓。

下游消费类

• 房地产：销售端有所好转，一线、二线、三线城市同比降幅收窄；价格指数全面回落，库存继续下降。
• 汽车：10月销量同比增长2.0%，新能源车销量持续回暖，1-10月累计销量达49.0万辆，同比增长45.4%。

关键信息

• 产能利用率改善：三季度工业产能利用率76.8%，为4年最高，反映供给侧改革成效。
• 行业分化：钢铁涨幅领先，有色跌幅靠后；大消费行业表现稳健。
• 新能源车持续回暖：政策支持与市场需求共同推动，1-10月销量增长显著。
• 政策支持：高端智能制造、环保设备、5G和石墨烯等政策密集出台，为相关行业带来利好。
• 风险提示：海外黑天鹅事件可能引发战争风险，需警惕。

图表目录

• 图1：ROE拆解
• 图2：工业产能利用率
• 图3：PE历史序列
• 图4：PB历史序列
• 图5：11月上重要行业政策
• 图6：螺纹钢与煤炭库存
• 图7：6大发电集团煤炭库存
• 图8：炼焦煤库存情况
• 图9：电解铝库存
• 图10：粗钢日均产量
• 图11：客、货运量
• 图12：海运指数
• 图13：6大发电集团日均耗煤量
• 图14：火电发电设备容量
• 图15：发电设备平均利用小时
• 图16：新能源车销量
• 图17：11月上高频具体数据

数据来源

• 数据主要来自WIND、统计局、天风证券研究所等。

分析师信息

• 刘晨明、徐彪：分析师，SAC执业证书编号分别为S1110516090006、S1110516080001。
• 许向真：联系人。

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