20171102-天风证券-策略·高频数据跟踪十月（下）_三季报显示产能利用率改善趋势确立_26页_3mb

策略·高频数据跟踪十月（下）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年第三季度上市公司业绩以及10月下中观行业数据的变化趋势，重点关注产能利用率、ROE、净利润与营收增速、以及各行业的具体表现。同时，报告也提及了潜在的市场风险，如海外黑天鹅事件可能引发战争风险。

主要观点与关键信息

1. Q3上市公司业绩概览

• 营收增速：非金融A股营收增速连续三个季度回落，分别为25.6%、24.3%、22.6%。
• 净利润增速：非金融A股净利润增速小幅反弹，分别为49.9%、33.8%、35.6%。
• 毛利率：连续三个季度下滑后开始企稳回升。
• ROE：ROE持续反弹，其背后动力分为两阶段：
  • 第一阶段：由PPI驱动的净利率回升支撑ROE反弹。
  • 第二阶段：由产能利用率改善（总资产周转率回升）支撑ROE反弹。
• 资本开支：CAPEX和在建工程增速持续反弹，产能周期从底部开始回升。
• 投资趋势：由于企业对投资持谨慎态度，上市公司倾向于购买理财产品，导致资本开支增速斜率较缓。

2. 10月下中观行业数据概述

上游资源类

• 煤炭：
  • 价格：动力煤市场价走平，秦皇岛港口价微降，产地价走平。
  • 双焦价格均有下调。
  • 需求：粗钢日均产量下降，发电耗煤量回落。
  • 库存：六大电厂煤炭库存提高，可用天数从16天增至23天；焦化厂焦煤库存上升，焦炭库存继续上升。
• 有色：
  • 期货价格普遍回调，现货铜价上涨，铝、铅、锌回调。
  • 电解铝库存高位运行，对铝价形成压制。

中游制造类

• 钢铁：
  • 价格：震荡走低。
  • 高炉开工率继续下降，粗钢产量萎缩。
  • 库存：螺纹钢社会库存略升，企业库存处于历史低位。
• 建材：
  • 水泥价格：华东、西北上涨，西南回调，其他三区走平。
  • 平板玻璃产量同比小幅回升。
• 交运：
  • 货运量：9月货运总量同比回升至10.50%，货物周转量增速回落。
  • 海运指数：BDI指数涨超4%。
  • 电力：6大发电集团耗煤量下降，火电设备利用小时数微升。
• 电力：
  • 9月全社会用电量累计同比+6.90%，第二产业+6%。
  • 火电设备容量同比+5.11%，利用小时数为3117小时，同比+1.52%。

下游消费类

• 地产：
  • 销售端：一线、二线、三线城市销售面积同比降幅收窄，但价格指数全面回落。
  • 库存：商品房待售面积继续下滑，去库存取得成效。
• 汽车：
  • 销量：9月销量同比+5.7%，新能源车销量持续回暖，1-9月累计销量同比+37.7%。
  • 新能源车政策支持：多地出台新能源车政策，有望进一步催化市场。

产能周期与市场预期

• 产能利用率：通过总资产周转率改善，产能利用率逐步提升，推动ROE反弹。
• 资本开支：在建工程底部抬升，CAPEX反弹，但企业投资意愿谨慎，导致资本开支增速斜率较缓。
• ROIC与ROE：ROIC已企稳回升，但受环保督查影响，企业投资行动放缓，产能周期反弹过程较为平缓。

风险提示

• 海外黑天鹅事件：存在引发战争的风险，可能对市场产生冲击。

行业数据图表说明

• 图1、图2：展示A股总体及细分板块的累计净利润与营收同比数据。
• 图3：ROE拆解，显示净利率与资产周转率的变化趋势。
• 图4、图5：CAPEX与在建工程、ROIC与在建工程关系图。
• 图6：上市公司购买理财产品情况。
• 图7、图8、图9、图10：煤炭、焦煤、电解铝库存数据。
• 图11：粗钢日均产量。
• 图12、图13：客货运量与海运指数。
• 图14、图15：火电设备容量与利用小时数。
• 图16：新能源车销量。
• 图17：10月下高频数据具体图表（持续优化中）。

重点行业分析

结论

整体来看，10月下中观行业数据反映出产能利用率逐步改善、ROE反弹、部分行业需求回暖等积极信号，但也面临海外风险和企业投资谨慎带来的增长放缓。建议关注新能源车、地产去库存、以及电力与建材等行业的走势，同时警惕外部环境变化对市场的影响。