港口行业专题报告：12月上旬枢纽港货物吞吐同比+7_，继续关注沿海港口集装箱费率调整-20211219-浙商证券-16页_1mb

港口Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2021年12月上旬中国沿海主要港口的货物吞吐量、集装箱吞吐量及重点货种的吞吐与库存情况，并对相关港口的费率调整进行了评估。同时，报告也涵盖了10月份港口数据、航运运价指数变化及投资建议等内容。

主要观点

1. 港口吞吐量增长情况

• 货物吞吐量：12月上旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长 +7.0%，其中外贸吞吐量同比增长 +10.3%，较11月下旬同比增速提升 2.6个百分点。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比增长 +4.1%（前值 +2.3%），其中内贸箱吞吐量同比增长 +8.8%，外贸箱吞吐量同比增长 +2.5%。
• 重点货种：
  • 原油：12月上旬重点港口原油吞吐量同比增长 +26.8%，港存同比增长 +2.9%，较11月下旬港存同比增速由负转正。
  • 铁矿石：12月上旬重点港口铁矿石吞吐量同比增长 +25.4%，港存同比增长 +30.7%，创历史新高。
  • 煤炭：12月上旬秦皇岛港和神华黄骅港煤炭吞吐量同比增长 +6.3%，港存同比增长 +25.4%。

2. 集装箱费率调整

• 宁波港和广州港分别于12月1日和12月8日公示集装箱费率调整方案，预计从2022年1月1日起执行。
• 宁波港对20英尺、40英尺空重箱装卸船费上调约 10%。
• 广州港对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约 8%，对普通外贸重箱拖车集港方式及空箱费用上调约 19%。
• 费率调整影响：调价可能带来收入端增量，但不存在边际成本。假设综合集装箱业务价格上调 10%，预计各港口的静态利润弹性分别为：
  • 上港集团：约 12%
  • 宁波港：约 12.1%
  • 青岛港：约 4%

3. 航运运价指数

• 波罗的海干散货指数（BDI）：12月15日为2665点，环比下降 20.5%，同比增长 115.8%。
  • BCI指数（好望角型船运价指数）：环比下降 34.3%，同比增长 120.9%。
  • BPI指数（巴拿马型散货船运价指数）：环比下降 20.5%，同比增长 115.8%。
• 原油运输指数（BDTI）：12月15日为803点，环比增长 5.1%，同比增长 85.9%。
• 集装箱运价指数：
  • SCFI指数：12月10日为4811点，环比增长 1.78%，同比增长 82.1%。
  • CCFI指数：12月10日为3238点，环比增长 1.23%，同比增长 105.3%。

4. 投资建议

• 青岛港：受益于区域港口整合及航线拓展，预计2021年/2022年归母净利润分别为40.2/45.4亿元，PE分别为 9.1倍/8.1倍，估值偏低，具备成长性。
• 上港集团：作为长三角龙头，受益于区位优势及国际业务拓展（如以色列海法新港），预计2021-2023年归母净利润分别为143.9亿元、116.2亿元、123.0亿元，对应现股价PE分别为 8.9倍/11.0倍/10.4倍。

5. 风险提示

• 全球贸易恶化
• 全球新冠疫情持续时间超预期
• 港口相关政策不及预期

关键信息

• 12月上旬：沿海主要港口货物吞吐量同比增长 +7.0%，外贸吞吐量同比增长 +10.3%。
• 宁波港和广州港上调集装箱费率，或分享集运产业链红利。
• 原油、铁矿石、煤炭吞吐量及库存均呈现增长趋势。
• 青岛港和上港集团被重点推荐，估值相对较低，具备增长潜力。
• BDI指数环比下降，但同比增长显著，显示长期增长趋势。
• SCFI和CCFI指数均实现大幅增长，反映集装箱运输市场持续走强。

总结

本报告指出，2021年12月上旬港口行业整体呈现增长态势，尤其在外贸和重点货种方面表现突出。宁波港和广州港的费率调整有望提升盈利能力，而青岛港和上港集团则因其低估值和增长潜力被重点推荐。尽管存在一定的风险因素，如全球贸易和疫情不确定性，但整体来看，港口行业在政策支持和市场需求增长的推动下，具备良好的发展前景。