20210331-西南证券-君实生物-01877.HK-业绩增长迅速_中和抗体贡献突出_4页_1022kb

报告摘要

公司2020年实现了营业收入的快速增长，但归母净利润为负。2021年预计业绩将有所改善，尤其在中和抗体和海外市场方面表现突出。公司通过自主研发与对外合作不断丰富产品管线，推动长期发展。

2020年：
- 营业收入：15.9亿元，同比增长105.8%
- 归母净利润：-16.7亿元，同比下降123.25%
- 扣非归母净利润：-17.1亿元，同比下降124.13%
- EPS：-1.91元
- ROE：-28.63%
2021年：
- 营业收入预计：35.05亿元，同比增长119.76%
- 归母净利润预计：-2.73亿元，同比增长83.63%
- EPS预计：-0.31元
- ROE预计：-4.41%
2022年：
- 归母净利润预计：-10.50亿元，同比下降284.36%
- EPS预计：-1.20元
- ROE预计：-20.19%
2023年：
- 归母净利润预计：-6.50亿元，同比增长38.10%
- EPS预计：-0.75元
- ROE预计：-13.65%

特瑞普利单抗表现亮眼：
- 特瑞普利单抗在2020年实现收入10.0亿元，成为公司主要收入来源。
- 公司商业化团队规模达到900余人，预计同比增长超过一倍。
- 产品覆盖范围扩展至约300个城市的1500家医院及1100间药房。
海外市场拓展：
- 2021年2月，公司授权特瑞普利单抗的美国/加拿大权益给Coherus公司，推动全球化布局。
- 鼻咽癌有望成为海外最先获批的适应症，提升国际影响力。
中和抗体业务进展显著：
- 抗SARS-CoV-2单克隆中和抗体获得FDA紧急使用授权（EUA），用于治疗轻中度新冠患者。
- 与礼来合作的JS016双抗体疗法可降低70%住院和死亡风险。
- 预计2021年中和抗体将贡献收入1亿元，技术许可收入4.1亿元。
- 若礼来按计划生产100万剂etesevimab，公司有望获得可观分成及里程碑付款。
研发管线丰富，布局未来：
- 公司2020年研发费用达17.8亿元，同比增长87.9%，主要用于特瑞普利单抗多个大适应症的三期临床。
- 2021年预计特瑞普利单抗在国内上市适应症包括鼻咽癌一线疗法和尿路上皮癌二线疗法。
- 鼻咽癌三线疗法已获FDA批准上市。
- 公司自2020年初以来披露了5个新靶点药物进入临床，其中抗TIGIT单抗为中美双报。

财务预测：
- 营业收入预计2021-2023年分别为35.05亿元、31.1亿元、43.95亿元。
- 归母净利润预计2021-2023年分别为-2.73亿元、-10.50亿元、-6.50亿元。
- EPS预计2021-2023年分别为-0.31元、-1.20元、-0.75元。
财务指标：
- 毛利率预计2021年为86.32%，高于2020年的76.64%。
- 三费率预计2021年为42.01%，显著下降。
- 净利率预计2021年为-7.80%，仍为负值。
- ROIC预计2021年为17.04%，2022年为21.72%，2023年为10.34%。
现金流状况：
- 2021年经营活动现金流净额预计为8037.67万元，显著改善。
- 2021年筹资活动现金流净额预计为365.35万元。

分析师：
- 杜向阳，执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
- 张熙，执业证号：S1250520070005，电话：021-68416017，邮箱：zhangxi@swsc.com.cn
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