20210401-兴证国际证券-君实生物-01877.HK-创新驱动_立足中国_布局全球_6页_1mb
报告摘要
君实生物（01877.HK）总结
核心内容
君实生物是一家专注于创新药物研发与生产的中国生物制药公司，致力于在肿瘤、代谢、自身免疫、神经系统及抗感染等重大疾病领域取得突破。公司通过自主研发与合作开发双轮驱动，推动产品国际化进程，并在2020年实现显著的收入增长。
主要观点
- 收入增长显著：2020年公司营收达到15.95亿元，同比增长106%，主要得益于特瑞普利单抗（拓益®）的商业化及技术许可收入。
- 研发投入强劲：2020年研发费用为17.8亿元，同比增长88%，显示公司对创新药物研发的高度重视。
- 国际化合作潜力巨大：公司已与阿斯利康及Coherus BioSciences达成重要合作，推动其核心产品在中美两地的商业化进程。
- 商业化团队发展迅速：公司拥有超过900人的商业化团队，并通过与阿斯利康的合作进一步增强市场拓展能力。
- 产品管线丰富且具有创新性：公司目前拥有30项在研产品，涵盖28个创新药和2个生物类似药，覆盖五大疾病领域，具备多靶点联合用药的潜力。
关键信息
市场数据（2021年4月1日）
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（港元） | 81.10 |
| 总股本（百万股） | 872 |
| 流通股本（百万股） | 183 |
| 总市值（亿港元） | 699 |
| 流通市值（亿港元） | 147 |
| 净资产（亿元） | 58.28 |
| 总资产（亿元） | 79.97 |
| 每股净资产（元） | 6.68 |
财务指标（2017A-2020A）
| 项目 | 2017A | 2018A | 2019A | 2020A |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1.15 | 0.93 | 775.09 | 1594.90 |
| 同比增长（%） | - | -18.64 | 82885.97 | 105.77 |
| 归母净利润（百万元） | -320.84 | -716.27 | -743.92 | -1665.64 |
| 同比增长（%） | - | -123.24 | -3.84 | -123.9 |
| 毛利率（%） | 61.15 | 71.41 | 88.30 | - |
| 归母净利润率（%） | -137.10 | -123.24 | -3.84 | - |
| 净资产收益率（%） | -28.54 | -32.24 | -23.58 | - |
| 每股收益（元） | -0.55 | -1.19 | -0.95 | - |
产品管线布局
| 领域 | 产品名称 | 靶点 | 适应症 | 开发状态 | 开发来源 | 临床试验区域 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 肿瘤 | 特瑞普利单抗（JS001） | PD-1 | 黑色素瘤、鼻咽癌等 | 已上市 | 自主研发 | 中国、美国 |
| 肿瘤 | JS004 (TAB004) | BTLA | 多种实体瘤 | 临床前 | 自主研发 | 美国 |
| 肿瘤 | JS006 (TAB006) | TIGIT | 多种实体瘤 | 临床前 | 自主研发 | 中国、美国 |
| 肿瘤 | JS007 | CTLA-4 | 肺癌、黑色素瘤 | 临床前 | 自主研发 | 中国 |
| 肿瘤 | JS101 | Pan-CDK | 乳腺癌等 | 临床前 | 自主研发 | 中国 |
| 肿瘤 | JS108 | TROP2 | 三阴性乳腺癌、小细胞肺癌等 | 临床前 | 自主研发 | 中国 |
| 代谢疾病 | JS109 | PARP | 卵巢癌一线维持 | 临床前 | 合作开发 | 中国 |
| 代谢疾病 | JS110 | XPO1 | 多发性骨髓瘤等 | 临床前 | 合作开发 | 中国 |
| 代谢疾病 | JS111 | EGFR exon 20 | 非小细胞肺癌 | 临床前 | 合作研发 | 中国 |
| 自身免疫 | JS002 (昂戈瑞西单抗) | PCSK9 | 高血脂症 | 临床前 | 自主研发 | 中国 |
| 自身免疫 | JS005 | IL-17A | 银屑病、强直性脊柱炎 | 临床前 | 自主研发 | 中国 |
| 自身免疫 | UBP1213 | BLyS | 系统性红斑狼疮 | 临床前 | 自主研发 | 中国 |
| 抗感染 | JS016 (Etseevimab) | S蛋白 | 新型冠状病毒肺炎 | 已获批 | 合作开发 | 美国、中国 |
国际合作进展
- 特瑞普利单抗：已在美国和加拿大由Coherus BioSciences负责商业化，有望实现销售放量。
- 新冠中和抗体：已获得美国及欧洲地区监管部门批准使用，预计未来将为公司带来新的收入来源。
- 中美市场布局：公司在中国已纳入医保目录，同时在美国获得滚动审批资质，预计销售增长显著。
风险提示
- 创新产品销售不及预期；
- 研发进度不及预期；
- 市场竞争加剧；
- 政策风险。
投资建议
- 公司目前处于发展加速阶段，具有在多个重大疾病领域研发和生产创新单抗药物的深厚优势；
- 通过自主研发与合作开发双轮驱动，已取得初步优异效果；
- 在中美市场均有良好的商业化前景，值得长期关注。
分析师信息
- 徐佳熹：xujiaxi@xyzq.com.cn，SFC: BPU659，SAC: S0190513080003
- 蔡莹琛：caiyingchen@xyzq.com.cn，SFC: BLT552，SAC: S0190521020001
- 李伟：liwei19@xyzq.com.cn，SAC: S0190519110001（非香港注册持牌人）
投资评级说明
| 评级类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票评级 | 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% |
| 股票评级 | 审慎增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 |
| 股票评级 | 中性 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 |
| 股票评级 | 减持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 行业评级 | 推荐 | 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 行业评级 | 中性 | 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 行业评级 | 回避 | 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
公司发展展望
君实生物凭借其平台化技术优势、丰富的产品管线及国际化合作，具备成为全球领先生物制药企业的潜力。公司通过不断拓展适应症、推进临床试验及实现商业化落地，有望在未来几年内实现业绩的持续增长和市场影响力的扩大。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载