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公司业绩与新药开发总结

核心内容

公司2021年上半年实现营业收入21.1亿元，同比增长267.8%，但归母净利润为0.09亿元，扣非归母净利润为-1.1亿元。公司研发费用达到9.5亿元，同比增长33.6%。公司通过对外合作显著提升了业绩，主要包括：

• 授予Coherus特瑞普利单抗在Coherus区域的独占许可，获得1.5亿美金首付款；
• 从礼来获得JS016的部分里程碑付款及销售提成。

此外，公司中和抗体埃特司韦单抗（JS016/LY-CoV016）及巴尼韦单抗（LY-CoV555）双抗体疗法已被证实对多种突变新冠病毒感染有效，8月20日已恢复在美国部分地区使用，预计未来仍将贡献可观业绩。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩增长主要得益于对外合作带来的收入提升，尤其是与Coherus和礼来的合作。
• 产品管线扩展：公司上半年获得8个新产品的IND批准，标志着在研管线开始爆发增长，为公司长期发展奠定基础。
• 适应症拓展：特瑞普利单抗适应症不断扩展，新增三线鼻咽癌和二线尿路上皮癌适应症获批上市，一线鼻咽癌和一线食管鳞癌也已受理，预计2022年之前有望获批。
• 销售网络扩大：特瑞普利单抗销售网络已覆盖全国约3000家医院及超过1500家专业药房，较2020年底覆盖医院数量翻倍，药房数量增加36%。
• 海外市场布局：公司积极拓展海外市场，特瑞普利单抗在海外研发进展顺利，鼻咽癌适应症有望在2022年获得FDA批准上市。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为-0.30元、-1.15元、-0.71元，显示公司仍处于亏损阶段，但有望逐步改善。

关键信息

• 特瑞普利单抗：作为公司核心产品，其适应症不断扩展，销售网络持续扩大，同时在海外研发进展顺利。
• 中和抗体：埃特司韦单抗及巴尼韦单抗双抗体疗法已恢复在美国部分地区使用，预计未来业绩贡献显著。
• 在研管线：
  • 2项处于商业化阶段（特瑞普利单抗、埃特司韦单抗）；
  • 1项处于上市申请阶段（阿达木单抗）；
  • 16项处于临床试验阶段，其中3项处于三期临床试验；
  • 25项处于临床前开发阶段。
• 财务数据：
  • 2021年预计营业收入35.05亿元，同比增长119.76%；
  • 归母净利润预计为-273.23万元，同比下降83.63%；
  • 每股收益（EPS）预计为-0.30元；
  • 市值为405.74亿元，PE为-126，PB为5.53。

风险提示

• 在研管线研发进展不及预期；
• 海外销售不及预期；
• 未来上市产品不能进入医保的风险。

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上）；
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上）。

分析师信息

• 杜向阳：执业证号S1250520030002，电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn；
• 张熙：执业证号S1250520070005，电话021-68416017，邮箱zhangxi@swsc.com.cn。

联系方式

• 上海：地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120；
• 北京：地址北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502，邮编100045；
• 重庆：地址重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023；
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