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公司总结：收入大幅增长，新冠中和抗体贡献突出

核心内容

公司2021年实现营业收入40.2亿元，同比增长152.4%。尽管当年归母净利润亏损7.2亿元，但经调整后亏损缩小至8.8亿元。公司持续加大研发投入，研发费用同比增长16.35%至20.69亿元，显示其在创新药物研发方面的强劲投入。

主要观点

产品管线进展

• 公司处于商业化阶段的在研产品包括：特瑞普利单抗、埃特司韦单抗以及阿达木单抗。
• 23项在研产品处于临床试验阶段，其中4项处于Ⅲ期临床试验阶段。
• 超过25项在研产品处于临床前开发阶段，表明公司具有广泛的创新药物研发布局。

特瑞普利单抗进展

• 特瑞普利单抗在2021年取得多项进展，包括：
  • 用于二线及以上系统治疗失败的复发/转移性鼻咽癌获NMPA附条件批准上市。
  • 用于含铂化疗失败包括新辅助或辅助化疗12个月内进展的局部晚期或转移性尿路上皮癌获NMPA附条件批准上市。
  • 联合含铂化疗一线治疗局部晚期或转移性食管鳞癌获NMPA受理。
  • 联合顺铂和吉西他滨一线治疗局部复发或转移性鼻咽癌获NMPA批准上市。
  • 联合标准一线化疗用于未经治疗、驱动基因阴性的晚期非小细胞肺癌的sNDA获NMPA受理。
• 由于小适应症医保降价超60%，特瑞普利单抗2021年销售收入为4.12亿元。随着大适应症获批上市，预计其在国内PD-1市场的商业化竞争力将显著提升。

埃特司韦单抗表现

• 埃特司韦单抗对礼来的海外授权已达成全部里程碑，与Coherus的海外授权共同贡献约22.3亿元收入。
• 新冠双抗体疗法在全球超过15个国家和地区获得紧急使用授权，已有超过70万名患者接受治疗或预防。
• 新增适应症包括特定人群暴露后预防及高风险儿科人群的轻中度COVID-19治疗及预防。

关键信息

盈利预测

风险提示

• 在研管线研发进展不及预期。
• 海外上市进度不及预期。
• 未来上市产品不能进入医保的风险。

财务分析

财务指标

营运能力

资本结构

附录：分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。