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【永远观市】新债观察 - 第373期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债26只，其中城投债9只，产业债17只，发行日均为2018年11月23日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部信息优选出61只新债，详情请索取报告。

主要观点

新债发行结果回顾

• 发行规模与期限：本期新债发行规模覆盖广泛，期限从0.15年到15年不等，其中城投债以中长期为主，产业债则以短期为主。
• 发行利率与偏差：多数新债发行利率低于参考收益率，偏差在-10BP至-209BP之间，但部分新债利率高于参考收益率，偏差在+35BP至+169BP之间，显示市场对部分债券的偏好。
• 评分与风险：新债评分以“稳定”为主，少数存在“负面”评级，主要集中在部分企业经营压力较大或存在风险因素的债券。

新债优选

• 优选新债共61只，涵盖多个行业，包括城投、非银金融、电力、煤炭、交通运输等，其中部分债券因收益率优势或发行条款被重点推荐。

关键信息

企业调研

• 兴业研究近期在11月28日至30日期间于深圳组织了9家民企的调研活动，包括百业源、广田集团、东阳光、怡亚通、南玻集团、宝安集团、格林美、天安数码、宜华企业。

新债发行概况

• 城投债：本期共发行12只城投债，包括18渝南02、18阳煤CP005、18高新01等，期限多为短期，部分为中长期。
• 产业债：本期共发行14只产业债，涉及交通运输、非银金融、电力、煤炭、医药生物、房地产等，其中18南航01、18京投09、18京投10等发行期限较长，利率偏高。
• 发行利率与收益率：多数新债发行利率低于参考收益率，但也有部分新债利率高于参考收益率，显示市场预期和融资环境差异。

个券研究详情

18齐鲁02

• 基本信息：齐鲁交通发展集团有限公司发行，规模15亿元，期限3年，发行利率4.03%，评分2-/2-，稳定。
• 主体资质：控股股东为山东省国资委，持股比例70%。主营业务包括收费公路和油品销售，2017年收入增长显著，但毛利率下降，公司资产流动性较弱，受限资产占比高。
• 核心风险：在建项目规模大，面临较大资本支出压力；资产受限比例较高，短偿债压力大。

G18首股

• 基本信息：北京首创股份有限公司发行，规模20亿元，期限5年，发行利率4.31%，评分3+/3+，稳定。
• 主体资质：控股股东为北京首都创业集团，持股46.1%，公司为A股上市公司，水务业务布局全国，盈利能力稳定但收现能力较好。
• 核心风险：业务扩张导致投资支出增长，部分项目回报周期长，有息债务持续增长，存在一定的偿债压力。

18嘉兴现代SCP003

• 基本信息：嘉兴市现代服务业发展投资集团有限公司发行，规模5亿元，期限0.74年，发行利率3.95%，评分3/3，稳定。
• 主体资质：控股股东为嘉兴市国资委，公司主要业务为基础设施建设和商品销售，其中商品销售占比较大，盈利不稳定。
• 核心风险：商品销售受电商冲击，盈利不稳定；公司存在或有负债风险，对外担保余额较高。

18路建Y1

• 基本信息：中交路桥建设有限公司发行，规模15亿元，期限3年(3+N)，发行利率5.66%，评分3-4+，稳定。
• 主体资质：股东为中国交建，公司为大型基建企业，订单增长迅速，项目储备充足。
• 核心风险：投资类项目资本开支压力大，部分参股项目亏损，影响盈利能力；负债率较高，有息债务增长较快。

总体分析

本期新债发行整体较为活跃，涉及多个行业，发行利率与参考收益率存在一定偏差，反映出市场对不同行业和发行主体的评估差异。城投债和产业债均有覆盖，其中城投债因地方政府支持较强，融资环境较好，但部分城投平台存在债务负担较重、资产流动性不足等问题。产业债则更多反映企业经营状况，部分企业因业务扩张导致有息债务增长，需关注其偿债能力和现金流状况。整体来看，新债发行情况较为稳定，但需注意部分债券的潜在风险。