20180618-东吴证券-策略周评_罗马不是一天建成的_11页_856kb

文档总结：《罗马不是一天建成的》

核心内容

本文是一份关于当前市场环境与行业配置策略的分析报告，主要围绕周期股的反弹和成长板块的布局机会展开，同时结合中美贸易摩擦对市场的影响，提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 周期股反弹是弱市中的权宜之计

   • 周期股的反弹由基本面预期修正和市场风险偏好回落共同驱动。
   • 然而，这种反弹并不能改变短周期经济回落的大环境，因此其持续性有限。
   • 三季度市场特征将发生变化，成长板块有望迎来反弹。

2. 成长板块处于左侧，逢低布局良机已现

   • 成长板块在估值压力释放后具备战略投资价值。
   • 三季度是中报披露期，业绩表现有望成为成长反弹的催化剂。
   • 成长板块的相对收益将出现在利率下行期间。

3. 中美贸易摩擦带来机会与风险并存

   • 投资者应关注短期地产调控边际放松的机遇，以及中长期中国制造业升级的潜力。
   • 贸易摩擦可能对全球经济和市场风险偏好带来不确定性，但不应过度焦虑，而应积极寻找结构性机会。

4. 行业配置以短周期经济回落为核心假设

   • 当前市场环境下，经济后周期行业和成长板块具备相对优势。
   • 经济后周期行业（如大众消费、医药）处于右侧，未来一到两个季度仍有投资价值。
   • 成长板块处于左侧，适合逢低布局。

关键信息

1. 市场环境分析

• 周期股反弹：由政策边际放松和市场风险偏好回落共同推动，但反弹不改变短周期经济回落的背景。
• 成长股表现：当前处于左侧，估值调整尚未完成，但逢低布局的战略思维已可树立。
• 中报窗口期：7月至8月为中报披露期，业绩表现有望成为成长板块的催化剂。
• 利率下行趋势：经济回落确认后，长期利率下行趋势明确，创业板表现与10年国债利率走势正相关。

2. 成长板块关注方向

• 新能源汽车：具备中期逻辑支撑与短期事件催化，如销量超预期、新车型上市、全球电动化趋势等。
  • 重点推荐：天齐锂业、华友钴业、星源材质、杉杉股份、汇川技术等。
• 消费电子：基本面改善，估值相对较低，看好光学创新、3D sensing、三摄等技术升级。
  • 重点推荐：水晶光电、欧菲科技、立讯精密、顺络电子等。
• 云计算：处于放量落地阶段，收入增速高，机构持仓有望继续提升。
  • 重点推荐：用友网络、卫宁健康、广联达、卫士通、启明星辰等。
• 半导体：受益于国产化浪潮，设备需求旺盛，技术封锁推动国产替代。
  • 重点推荐：晶盛机电、北方华创、长川科技、精测电子等。

3. 经济后周期行业表现

• 大众消费与医药：处于右侧，未来一到两个季度仍具比较优势。
• CPI链：企业盈利改善正在从PPI（工业品）向CPI（消费品）传导，成为当前投资主线。

4. 风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对全球经济和市场风险偏好带来较大不确定性。
• 实体经济增速显著低于预期：若财务费用和劳动力成本上行对经济造成较大冲击，可能影响整体市场表现。

结构分析

1. 前言：市场关注焦点与总体观点

• 市场焦点：周期股反弹与中美贸易摩擦。
• 总体观点：周期股反弹是短期权宜之计，成长板块进入布局窗口。

2. 周期的修复：弱市中的权宜之计

• 基本面驱动：对过于悲观预期的修正。
• 市场驱动：风险偏好回落，防御板块偏好。
• 周期股的相对收益：短期取代经济后周期板块，但趋势不改。

3. 成长反弹逻辑

• 经济回落带动流动性改善：库存周期确认去库趋势，利率下行，创业板受益。
• 中报披露期催化：8月与9月正收益概率分别为83%和67%，具备良好预期。

4. 成长板块具体方向

• 新能源汽车：中期逻辑与短期催化并存，重点推荐锂电材料与设备公司。
• 消费电子：光学创新、3D sensing、三摄、折叠手机等技术升级带来增长。
• 云计算：收入增速高，机构持仓提升，政策与技术双轮驱动。
• 半导体：国产替代加速，设备需求旺盛，重点推荐设备与核心零部件公司。

5. 大众消费：行情未结束

• 经济后周期行业处于右侧，未来仍有演绎空间。
• 结合美林时钟与历史经验，短期仍具配置价值。

6. 风险提示

• 美国贸易保护措施扩大，可能带来系统性风险。
• 实体经济增速若显著低于预期，可能影响整体市场表现。

总结

本文基于当前市场环境，分析了周期股与成长股的表现逻辑，并提出在三季度布局成长板块的策略。同时，结合中美贸易摩擦背景，强调结构性机会的挖掘。建议投资者关注新能源汽车、消费电子、云计算和半导体等成长方向，同时继续配置大众消费与医药等经济后周期行业。风险提示部分提醒投资者注意外部政策与经济增速的不确定性。