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万联证券研究所策略周刊第26期总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月A股市场持续下跌的原因，并指出市场已接近中长期底部区域，但短期内仍将以区间震荡为主。同时，报告强调了财政政策与扶持新动能对市场热点的影响，并对潜在风险因素进行了提示。

主要观点

• 市场下跌原因：
  市场自7月25日起连续下跌9个交易日，主要受内外部因素影响，其中内部因素（货币政策不及预期）是主要原因。
  外部因素方面，中美贸易摩擦升级压制了市场风险偏好。

• 去杠杆政策与贸易摩擦的影响：
  去杠杆政策对A股中长期走势有重要影响，既影响微观资金面，也对实体企业资金面形成压力。
  中美贸易摩擦虽有升级趋势，但美国内部反对声增强，谈判压力上升，未来可能不会如市场预期般悲观。

• 土耳其里拉贬值的全球影响：
  土耳其里拉的暴跌引发了全球金融市场的波动，特别是对欧盟国家的债权银行形成冲击，可能重演欧债危机。
  土耳其外债占GDP的55%，若外汇继续贬值，将显著提升其国债收益率，加剧全球金融风险。

• A股估值处于低位：
  无论从相对估值还是绝对估值来看，A股估值已处于极低位置，表明市场悲观情绪充分释放，进一步下跌难度较大。
  随着经济增速稳定和政策托底可能，市场有望逐步企稳。

• 市场热点与投资方向：
  市场关注两条主线：一是财政政策更加积极带来的基建投资提速，相关上市公司将受益；二是政府对高科技产业（如芯片、国产软件、工业互联网、创新药、北斗导航等）的扶持力度加大。

短期与中长期展望

• 短期走势：
  去杠杆与中美贸易摩擦的影响仍在，市场短期仍以区间震荡为主。

• 中长期趋势：
  市场已进入中长期底部区域，但走出底部仍需时间积累，正如“罗马城不是一日建成的”。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 美联储加息进度快于预期
• 国内经济超预期回落

数据与图表参考

• 图1 & 图2：反映上海银行间同业拆放利率与银行同业拆借加权利率的变化，显示流动性压力。
• 图3 & 图4：显示美国十年期国债收益率，反映全球无风险利率趋势。
• 图5 & 图6：展示板块涨跌幅与主要指数周涨跌幅，体现市场结构性分化。
• 图7 & 图8：反映融资余额回落与公募基金仓位维持低位，显示市场资金面紧张。
• 图9：显示港股通资金加速流入A股，显示外资对A股的配置意愿有所回升。
• 图10：新增投资者开户数维持低位，显示市场参与度不高。

一周大事追踪

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数与免责声明

• 基准指数：沪深300指数
• 免责声明：
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