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中原证券晨会总结（2017年3月20日）

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观经济政策、公开市场操作、行业投资组合及本周行业配置建议，整体呈现政策导向明确、市场情绪谨慎、资金面偏松的特点。

主要观点

1. 宏观经济政策动态

• 财税体制改革：国务院副总理张高丽强调继续推进财税体制改革，落实营改增政策，简化增值税税率结构。
• 国企改革：深化混合所有制改革，重点在电力、石油、军工等领域取得实质性进展。
• 金融改革：推动《证券法》修订，完善股票发行制度改革。
• 房地产调控：分类调控、因城施策，遏制热点城市房价过快上涨。
• “一带一路”建设：扎实推进相关工作，推动国际合作。

2. 公开市场操作点评

• 央行操作：2017年3月16日，人民银行开展逆回购800亿元和MLF操作3030亿元，合计3830亿元，利率上调10个bp。
• 市场行为：市场行为与监管意图存在背离，负债端同存发行量和净融资量创历史新高，资产端同存与R007息差拉大，机构加杠杆动力增强。
• 中美利差：美联储加息预期升温，中美利差收窄，央行有加息必要。
• 资金面情况：3月以来资金面较宽松，中小银行提前备付应对季末流动性冲击，央行公开市场投放频率下降，市场整体偏松。

关键信息

行业投资组合表现

• 上周表现：上证综指呈现冲高回落走势，周K线形成带上影线的小阳线，成交量略有放大。
• 板块表现：中小创类继续领涨，有色和电子板块涨幅居前。
• 组合表现：3月13日推荐的家用电器和汽车板块，5个交易日分别下跌0.44%、上涨0.29%，组合整体下跌0.08%，跑输大盘0.85个百分点。
• 累计表现：截至3月17日，行业投资组合累计上涨380.06%，跑赢上证指数336.74个百分点。

资金流向分析

• 资金净流出：近5个交易日，四大指数资金累计净流出683亿元，其中沪深300净流出214亿元。
• 融资融券余额：截至3月16日，融资融券余额为9212亿元，单周净流入，但需进一步观察。
• 板块资金流出：28个行业板块均呈现资金净流出，资金流出总量从1268亿元小幅回落至1112亿元，已连续29周净流出。
• 融资买入情况：有色金属、化工和非银金融板块融资买入最多，分别为140亿元、124亿元、112亿元。

本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 短线调整：市场在两会后缺乏新的热点，短线资金倾向于获利套现，市场呈现冲高回落走势。
• 操作建议：若市场回调至3200点一线，可适当加仓，关注两会政策受益行业。
• 行业配置：采取防御策略，重点布局通信设备和农林牧渔业板块。

2. 主题逻辑

• 博鳌亚洲论坛：3月23日论坛开幕，利好海南板块，其中农林牧渔类个股表现突出。
• 防御性行业：农林牧渔业在大盘调整时表现较为稳健，建议适当配置。

3. 资金面及估值逻辑

• 资金面：上周各板块均为净流出，短线资金仍较为谨慎。
• 板块活跃度：通信、建筑装饰、银行等板块换手率较高，通信板块受联通混改预期带动，活跃度显著。
• 估值变化：公用事业、建筑装饰、计算机板块换手率变化率较高，环保工程及服务类个股因两会对环保的重视而提升板块活跃度。

本周行业配置建议

• 主攻方向：通信设备、农林牧渔业
• 配置策略：以防御为主，关注政策受益行业及市场调整带来的结构性机会

总结

本次晨会强调了政策导向对市场的影响，指出当前市场处于高位整理阶段，缺乏增量资金，短线资金逢高减磅。同时，央行公开市场操作利率上调，中美利差收窄，为市场带来一定压力。行业配置建议以防御为主，重点关注通信设备和农林牧渔业板块，结合博鳌亚洲论坛等主题事件，把握结构性行情中的投资机会。