核心内容概述
鲁西化工（股票代码：000830.SZ）在2017年前三季度业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长。公司公告显示，前三季度总收入达110亿元，同比增长44%；归母净利润为10.7亿元，同比增长497%。其中，第三季度收入37.8亿元，同比增长45.9%，归母净利润5.2亿元，同比增长913%。预计全年净利润将达到15-16亿元。
主要观点
1. 三季度PC价格大幅上涨，新产能建设稳步推进
- PC价格从8月中旬的2.5万元/吨上涨至目前的2.75万元/吨，价差扩大。
- 海外厂商（如沙比克、帝人、乐天）将陆续进入检修期，导致全球供应趋紧，PC行业景气度有望提升。
- 公司现有6.5万吨PC产能，正在建设13.5万吨新产能，预计年底投产。
2. 烧碱、甲酸维持高盈利，己内酰胺、丁辛醇景气度环比提升
- 公司拥有40万吨片碱产能和20万吨甲酸产能，山东地区片碱价格三季度维持在3700-4500元/吨，甲酸价格维持在4500-5000元/吨。
- 己内酰胺均价从1.2万元/吨提升至1.45万元/吨，环比增长2500元/吨。
- 丁辛醇均价也环比增长2500元/吨，显示其景气度显著提升。
3. 国内尿素市场回暖，海外需求推动价格上涨
- 国内尿素均价从1530元/吨上涨至1830元/吨，全国主要企业库存从41万吨降至31万吨。
- 主要港口尿素库存从44万吨升至46万吨，显示市场供需变化。
- 原材料价格上涨及海外市场需求旺盛是尿素价格上涨的主要原因。预计年底印度将大量招标，欧洲、南亚、拉丁美洲等地进口将增加，进一步推动国内尿素市场景气度回暖。
4. 投资建议
- 华创证券上调公司2017-2018年净利润预期至15亿元和20亿元，对应EPS分别为1.02元和1.37元。
- 当前股价为10.82元，对应PE为11倍和8倍，维持“推荐”投资评级。
- 预期未来6个月内，公司股价将超越沪深300基准指数10%-20%。
5. 风险提示
关键信息
- 当前股价：10.82元
- 目标价：未提供
- 投资评级：推荐
- 评级变动：维持
- 主要财务指标：
- 2017年前三季度归母净利润：10.7亿元（同比增长497%）
- 2017年第三季度归母净利润：5.2亿元（同比增长913%）
- 2017年全年净利润预期：15-16亿元
- 每股收益（EPS）：
- 2017年E：1.02元
- 2018年E：1.37元
- 2019年E：1.41元
- 市盈率（PE）：
- 2017年E：11倍
- 2018年E：8倍
- 2019年E：8倍
- 市净率（PB）：
- 2017年E：2倍
- 2018年E：1倍
- 2019年E：1倍
- 每股净资产：
- 2017年E：6.78元
- 2018年E：8.15元
- 2019年E：9.56元
- 总资产周转率：
- 2017年E：0.6
- 2018年E：0.7
- 2019年E：0.6
- 流动比率：
- 2017年E：56.2%
- 2018年E：68.0%
- 2019年E：92.5%
- 速动比率：
- 2017年E：40.5%
- 2018年E：48.8%
- 2019年E：73.0%
财务预测表（单位：百万元）
| 项目 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
10,949 |
15,328 |
19,926 |
20,325 |
| 营业成本 |
9,232 |
11,956 |
15,742 |
16,057 |
| 营业利润 |
252 |
1,799 |
2,439 |
2,577 |
| 净利润 |
253 |
1,495 |
2,007 |
2,062 |
| 归属母公司净利润 |
253 |
1,495 |
2,007 |
2,062 |
| NOPLAT |
571 |
1,819 |
2,317 |
2,363 |
| 资产负债率 |
65.5% |
62.8% |
59.8% |
56.0% |
| 流动比率 |
30.2% |
56.2% |
68.0% |
92.5% |
| 速动比率 |
17.4% |
40.5% |
48.8% |
73.0% |
| ROE |
3.0% |
15.0% |
16.8% |
14.7% |
| ROIC |
3.6% |
10.4% |
11.9% |
11.0% |
| P/E |
63 |
11 |
8 |
8 |
| P/B |
2 |
2 |
1 |
1 |
| EV/EBITDA |
14 |
8 |
7 |
6 |
公司基本数据
| 项目 |
数值（万股） |
| 总股本 |
146,486 |
| 流通A股/B股 |
146,398/- |
| 每股净资产 |
6.5 |
| 市盈率 |
23.46 |
| 市净率 |
1.88 |
| 12个月内最高/最低价 |
11.55/5.0 |
投资评级体系说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
团队介绍
- 组长、首席分析师：曹令（工学硕士，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富和金牛最佳分析师奖项）
- 分析师：刘和勇（复旦大学经济学硕士，2014年加入）
- 研究员：柳强（清华大学工学硕士，曾任职于中国寰球工程公司，2016年加入）
- 研究员：陈凯茜（上海财经大学经济学硕士，2016年加入）
- 研究员：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士，2015年加入）
联系方式
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