深度报告-20250216-天风证券-云铝股份-000807.SZ-绿电铝龙头_盈利持续提升_19页_2mb

云铝股份（000807）是国内领先的绿色低碳铝供应商，深耕电解铝行业多年，具备完整的铝产业链布局，从铝土矿开采到铝加工产品销售。公司2019年加入中铝集团，实控人为国务院国资委。截至2023年，公司绿色铝产能达305万吨，形成氧化铝140万吨、电解铝305万吨、炭素80万吨等一体化产业规模。

财务表现方面，公司原铝产量从2019年的189万吨增至2023年的239万吨，归母净利润从50亿元增至396亿元，资产负债率由68%降至25%，财务状况稳健。

电解铝行业供需趋紧，产能利用率超96%，新能源需求增长显著，光伏、新能源车等领域贡献增量。公司依托云南水电优势，2023年绿电使用率达80%，电价成本竞争力强，且受益于碳关税政策的绿色铝需求增长。

盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润预计46/58/67亿元，同比增速超250%。当前市值对应PE为13倍，目标价1837元，评级“持有”。

风险包括铝价波动、原材料供应及电价不确定性等，建议关注绿色铝政策及新能源需求变化。