20230816-德邦证券-云铝股份-000807.SZ-得天独厚的电解铝绿色工厂_21页_2mb

云铝股份首次覆盖报告核心摘要

• 公司概况：云南铝业股份（000807SZ）为有色金属龙头，拥有从铝土矿开采到铝加工的完整绿色铝产业链，2022年绿色铝一体化产能氧化铝140万吨、电解铝305万吨。
• 成本优势：依托云南清洁能源，2023年电解铝成本低于全国均值（16760元/吨），云南区域利润达2311元/吨，行业排名靠前。
• 产能利用：2022年电解铝产能利用率85%，因水电丰枯波动，但公司波动区间控制在75%~90%。
• 资源布局：完成铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链，自有氧化铝产能140万吨，权益炭素产能1135万吨。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计49/58/62亿元，同比增速78%/188%/60%，EPS 14.2/16.9/17.9元，PE 102/86/81倍，评级“买入”。
• 风险提示：电价调整、限电、来水不足等影响；铝价波动风险；产品价格下跌风险。

核心竞争力

• 绿电成本优势显著 + 全产业链协同降本 + 一带一路区位辐射南亚东南亚。