深度报告-20220915-西南证券-华致酒行-300755.SZ-酒类流通龙头_产品+渠道齐发力_27页_3mb

华致酒行总结

核心内容

华致酒行是国内领先的酒类流通企业，专注于酒类经销十余年，凭借完善的渠道布局和丰富的产品矩阵，逐步发展为市场规模最大、市占率最高的酒水流通商。公司自2005年成立以来，已形成覆盖全国的连锁门店体系，并积极拓展线上销售渠道，构建O2O新零售模式。

主要观点

1. 市场前景广阔：国内酒类流通市场保持5%左右的增速，预计2025年市场规模将达到1.5万亿元。市场集中度较低，相比美国酒类流通市场，华致酒行市占率不足1%，存在较大提升空间。
2. 业绩持续增长：公司2015-2021年营收复合增长率达29.6%，利润复合增长率达73.2%。2022-2024年预计EPS分别为1.91元、2.66元、3.46元，归母净利润复合增长率达28.8%。
3. 产品矩阵丰富：公司代理国内外4000余款酒水产品，包括茅台、五粮液等国内名酒和拉菲、奔富等国际名酒，并与酒企合作开发多款独家代理产品，形成差异化竞争优势。
4. 渠道布局完善：公司线上线下融合，线下门店超过2000家，线上平台包括微信小程序、电商平台等。通过“700项目”拓展营销网络，增强品牌影响力。
5. 品牌价值突出：公司以“精品、保真、服务、创新”为核心理念，打造全链条正品保障体系，2022年品牌价值达238亿元，成为消费者首选。

关键信息

• 公司背景：华致酒行成立于2005年，2019年上市，成为中国首家酒类流通A股上市企业。
• 营收与利润：2021年营收74.6亿元，同比增长51%；归母净利润6.8亿元，同比增长81%。
• 产品结构：白酒贡献最大营收，2021年占比87.5%；葡萄酒和进口烈酒占比分别为6.3%和4.1%。
• 渠道建设：线下门店2000余家，零售网点3万余家，电商渠道营收占比从2017年的1.7%提升至2022年的7.8%。
• 品牌护城河：通过“323新规”和老酒鉴定中心等措施，确保产品正品，提升品牌信任度。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为99.5亿元、125.5亿元、158.8亿元，归母净利润分别为7.95亿元、11.08亿元、14.42亿元。
• 估值建议：给予2023年18倍PE估值，对应目标价47.88元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：白酒消费复苏不及预期、新店扩张不及预期、与上游酒企合作关系变动、新品推出不及预期。

盈利预测与估值

风险提示

1. 白酒行业消费复苏不及预期
2. 新店扩张不及预期
3. 与上游酒企合作关系发生变动
4. 新品推出不及预期