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华致酒行（300755）2022年一季度业绩总结

核心内容

华致酒行于2022年4月19日发布2022年第一季度业绩报告，显示公司业绩符合预期，且整体趋势继续向好。公司一季度营收达35.54亿元，同比增长51.03%；归母净利润为2.49亿元，同比增长30.39%；扣非净利润为2.44亿元，同比增长28.15%。尽管毛利率同比下降6个百分点至26.68%，净利率也同步下降，但公司通过优化内部管理、拓展门店数量及加强非标定制产品推广，有效推动了业绩增长。

主要观点

业绩表现

• 营收增长显著：2022Q1营收增长51.03%，主要得益于春节旺季效应、名酒销售表现强劲以及精品酒推广。
• 净利润稳步提升：归母净利润增长30.39%，扣非净利润增长28.15%，反映出公司盈利能力的持续增强。
• 毛利率下降原因：毛利率下降6个百分点，主要是由于名酒占比上升，导致整体毛利率受到拉低影响。

市场表现

• 公司股价为37.30元，总市值155.5亿元，流通股本412.6百万股。
• 一季度末合同负债为1.6亿元，环比减少4.5亿元，同比微增0.28亿元。
• 应收账款同比增长94%，主要由于大型KA卖场（如麦德龙、沃尔玛、华润万佳）期末未结算金额增加。

非标定制与门店扩张

• 非标定制产品发力：公司通过与赖高淮品牌等合作，推出多个精品酒产品，如习酒·窖藏1988【琉金】、金酒鬼、贵州茅台酒（金）、金荷花等，构建了“金字招牌”产品矩阵。
• 门店加速全国化布局：截至2021年底，公司零售网点客户数达3万余家，新增连锁门店273家。华致酒行旗舰店已在上海、武汉、厦门等地落地，品牌影响力持续扩大。
• 仓储网络完善：公司在全国拥有36个仓库，覆盖23个省份及3个直辖市，进一步支撑全国化战略。

渠道策略

• 公司实施“小B大C”渠道发展战略，每年计划拓展300-400家门店。
• “华致优选”电商平台升级为“华致酒行旗舰店”，并同步更新微信小程序和APP，提升用户体验与品牌识别度。
• 门店完成3.0版升级，进一步优化运营效率与客户转化能力。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.49元、3.40元、4.38元。
• PE估值：对应2022年PE为15倍，2023年PE为11倍，2024年PE为8.5倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。
• 成长性预测：2022-2024年营业收入增长率分别为41.8%、30.3%、24.1%，归母净利润增长率分别为53.5%、36.5%、29.0%，增速逐步放缓，但整体仍保持增长趋势。
• ROE提升：预计2022-2024年ROE分别为23.7%、25.3%、25.6%，显示公司盈利质量持续改善。

财务指标

• 资产负债率下降：预计2022-2024年资产负债率分别为43.9%、39.5%、34.3%，财务结构趋于稳健。
• 资产周转率提升：总资产周转率预计从1.1提升至1.6，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率提升：从31.3提升至52.1，反映公司回款能力增强。
• 存货周转率提升：从1.9提升至3.7，显示存货管理效率提高。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响白酒消费。
• 疫情拖累消费：疫情可能对门店恢复和销售造成一定压力。
• 保真风险：作为酒类销售企业，需防范产品真伪问题。
• 开店不及预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响市场份额和盈利能力。

投资建议

分析师孙山山维持“推荐”投资评级，认为公司业绩符合预期，趋势向好，未来增长潜力较大。

附：财务预测数据

总结

华致酒行在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于春节旺季、名酒销售、精品酒推广及门店扩张等多重因素。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化运营、提升品牌影响力及拓展销售渠道，持续增强盈利能力。未来，公司将继续推进全国化布局与非标定制产品战略，预计2022-2024年EPS稳步增长，PE逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注宏观经济、疫情、保真及开店进度等潜在风险。