东鹏饮料（605499.SH）2022年业绩快报点评总结
核心内容
东鹏饮料在2022年实现了显著的业绩增长，全年营收达85.01亿元，同比增长21.84%；归母净利润达14.42亿元，同比增长20.87%。其中，2022年第四季度表现尤为亮眼，营收同比增长31.01%，归母净利润同比增长40.34%，扣非归母净利润同比增长142.31%。这一业绩表现超出了市场预期，显示出公司在市场恢复和营销策略方面的成效。
主要观点
- 2022Q4业绩增长显著：收入和利润均实现环比提升，主要得益于天气良好、世界杯主题营销活动的拉动以及春节备货提前。
- 成本压力缓解：2022Q4主要原材料PET和白砂糖价格下降，带动扣非利润大幅改善。
- 2023年增长潜力大：随着疫情管控放开，消费场景恢复，公司核心消费群体如工厂蓝领、货运司机等消费需求有望明显回升。公司持续推进全国化战略，加快渠道布局和省外市场拓展。
- 产品多元化布局：公司积极拓展咖啡、油柑汁、茶饮料、电解质水等非能量饮料产品，完善产品矩阵，为未来业绩增长提供支撑。
- 盈利预测上调：基于原材料价格回落和消费场景恢复，公司2022-2024年归母净利润预测分别上调至14.42/19.18/24.65亿元，对应EPS分别为3.60/4.79/6.16元，PE分别为56x/42x/33x，维持“增持”评级。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2022年预计为85.01亿元，同比增长21.83%。
- 净利润：预计为14.42亿元，同比增长20.87%。
- 扣非净利润：预计为13.52亿元，同比增长24.67%。
- EPS：预计2022年为3.60元，2023年为4.79元，2024年为6.16元。
- PE：预计2022年为56倍，2023年为42倍，2024年为33倍。
- ROE：预计2022年为28.4%，2023年为27.4%，2024年为26.0%。
增长驱动因素
- 消费场景恢复：疫情管控放开后，经济修复和人员流动增强，带动消费需求回升。
- 渠道建设：公司加强冰柜投放和产品冰冻化建设，提升曝光率和购买频次。
- 产品矩阵完善：咖啡作为第二增长曲线，同时拓展非能量饮料产品线。
风险提示
- 市场拓展不及预期的风险
- 行业竞争加剧
- 成本费用波动风险
估值指标
- PE：2022年为56倍，2023年为42倍，2024年为33倍
- PB：2022年为16.0倍，2023年为11.6倍，2024年为8.6倍
- EV/EBITDA：2022年为40.5倍，2023年为30.3倍，2024年为23.5倍
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
4,959 |
6,978 |
8,501 |
10,688 |
12,954 |
| 净利润（百万元） |
812 |
1,193 |
1,442 |
1,918 |
2,465 |
| EPS（元） |
2.26 |
2.98 |
3.60 |
4.79 |
6.16 |
| P/E |
90 |
68 |
56 |
42 |
33 |
| P/B |
38.2 |
19.2 |
16.0 |
11.6 |
8.6 |
分析师信息
- 分析师：陈彦彤、叶倩瑜、杨哲
- 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003、S0930522080001
- 联系电话：021-52523689、021-52523657、021-52523795
- 邮箱：chenyt@ebscn.com、yeqianyu@ebscn.com、yangz@ebscn.com
公司基本面分析
盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
46.6% |
44.4% |
42.5% |
44.0% |
45.0% |
| EBITDA率 |
23.4% |
22.4% |
23.6% |
24.9% |
26.1% |
| EBIT率 |
20.6% |
19.7% |
21.3% |
22.9% |
24.2% |
| 税前净利润率 |
20.8% |
21.7% |
21.5% |
22.8% |
24.1% |
| 归母净利润率 |
16.4% |
17.1% |
17.0% |
17.9% |
19.0% |
| ROA |
18.6% |
15.3% |
17.5% |
18.5% |
18.8% |
| ROE(摊薄) |
42.4% |
28.1% |
28.4% |
27.4% |
26.0% |
| 经营性ROIC |
24.9% |
23.2% |
28.8% |
30.6% |
32.1% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
56% |
46% |
39% |
33% |
28% |
| 流动比率 |
0.92 |
0.83 |
1.68 |
2.15 |
2.70 |
| 速动比率 |
0.79 |
0.74 |
1.42 |
1.85 |
2.37 |
| 归母权益/有息债务 |
4.04 |
6.13 |
74.63 |
102.81 |
139.02 |
| 有形资产/有息债务 |
8.37 |
10.50 |
113.51 |
144.56 |
183.86 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
20.98% |
19.61% |
16.61% |
16.41% |
16.31% |
| 管理费用率 |
3.71% |
3.61% |
3.51% |
3.31% |
3.11% |
| 财务费用率 |
-0.32% |
-0.16% |
0.20% |
-0.02% |
-0.02% |
| 研发费用率 |
0.72% |
0.61% |
0.61% |
0.59% |
0.57% |
| 所得税率 |
21% |
21% |
21% |
21% |
21% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利 |
0.00 |
1.50 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 每股经营现金流 |
3.72 |
5.19 |
5.76 |
5.06 |
6.50 |
| 每股净资产 |
5.31 |
10.60 |
12.70 |
17.50 |
23.66 |
| 每股销售收入 |
13.77 |
17.44 |
21.25 |
26.72 |
32.38 |
风险提示
- 市场拓展不及预期的风险
- 行业竞争加剧
- 成本费用波动风险
评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
