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东鹏饮料 (605499.SH) 总结

核心内容

东鹏饮料发布2022年业绩快报，预计全年营业收入85.01亿元，同比增长21.8%；归母净利润14.42亿元，同比增长20.9%；扣非净利润13.52亿元，同比增长24.7%。其中，2022年第四季度营业收入18.57亿元，同比增长31.0%；归母净利润2.76亿元，同比增长40.3%，业绩表现超预期。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年全年及第四季度均实现收入和利润的快速增长，尤其在第四季度表现突出，反映疫后恢复态势良好。
• 经营韧性显著：公司受益于气温偏高和疫情边际改善，能量饮料消费场景逐步打开，动销环比显著提升。此外，公司加快省外市场扩张，提升渠道效率，挤压竞争对手份额。
• 成本控制有效：2022年第四季度净利率提升至14.9%，同比增加1个百分点，主要得益于原材料价格下降及毛利率提升。PET和白砂糖价格下降，瓦楞纸箱价格下降接近20%。
• 盈利改善预期：公司预计2023年成本压力将进一步缓解，叠加规模效应，利润弹性释放可期。2022年扣非净利润增长主要来自大额存单和理财产品收益。
• 产品矩阵拓展：公司正积极布局即饮咖啡、电解质水等高成长赛道，推动“能量+”产品矩阵，提升市场竞争力。

关键信息

业绩表现

• 2022年全年营业收入：85.01亿元，同比增长21.8%
• 2022年全年归母净利润：14.42亿元，同比增长20.9%
• 2022年第四季度营业收入：18.57亿元，同比增长31.0%
• 2022年第四季度归母净利润：2.76亿元，同比增长40.3%

盈利预测

• 2023年预计归母净利润为18.78亿元，同比增长30.2%
• 2024年预计归母净利润为23.56亿元，同比增长25.4%
• 2023年PE估值为42倍，2024年PE估值为33倍

估值与评级

• 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

• 区域市场竞争加剧
• 疫情二次反复风险
• 新品拓展不及预期
• 食品安全问题

财务分析

损益表

• 主营业务收入：2022年预计为8,501百万元，同比增长21.8%
• 主营业务成本：2022年预计为4,983百万元，占收入比例为58.6%
• 毛利：2022年预计为3,519百万元，占收入比例为41.4%
• 销售费用：2022年预计为1,393百万元，占收入比例为16.4%
• 管理费用：2022年预计为272百万元，占收入比例为3.2%
• 研发费用：2022年预计为43百万元，占收入比例为0.5%
• 财务费用：2022年预计为-60百万元（即利息收入）
• 投资收益：2022年预计为80百万元
• 营业利润：2022年预计为1,835百万元，营业利润率为21.6%
• 净利润：2022年预计为1,442百万元，净利率为17.0%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计为1,331百万元
• 投资活动现金净流：2022年预计为-2,080百万元
• 筹资活动现金净流：2022年预计为1,006百万元
• 现金净流量：2022年预计为257百万元

资产负债表

• 资产总计：2022年预计为10,882百万元
• 负债总计：2022年预计为5,882百万元
• 股东权益：2022年预计为5,000百万元
• 资产负债率：2022年预计为54.05%

比率分析

• 每股收益：2022年为3.606元，2023年预计为4.696元，2024年预计为5.890元
• 每股净资产：2022年为12.501元，2023年预计为15.196元，2024年预计为18.887元
• 每股经营现金净流：2022年为3.328元，2023年预计为6.624元，2024年预计为7.074元
• 净资产收益率（ROE）：2022年为28.84%，2023年预计为30.90%，2024年预计为31.19%
• 总资产收益率（ROA）：2022年为13.25%，2023年预计为15.45%，2024年预计为17.19%
• 投入资本收益率（ROIC）：2022年为18.12%，2023年预计为21.97%，2024年预计为24.20%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 市价：197.00元
• 目标价：未提供
• 历史推荐：多次发布“买入”建议，目标价在291.15元至291.15元之间

附录：相关报告

1. 《收入贴预告上限，全国化进程加速-东鹏饮料三季报点评》，2022.10.28
2. 《收入增势良好，全国化持续推进-东鹏饮料业绩预告点评》，2022.10.13
3. 《Q2省外大步向前，控费逆势增强盈利-东鹏饮料中报点评》，2022.8.15