20220816-西南证券-东鹏饮料-605499.SH-2022年中报点评_全国化步伐稳健_产能开拓布局未来_4页

东鹏饮料2022年半年度报告总结

核心内容概览

东鹏饮料在2022年上半年实现了稳健增长，营收达42.9亿元，同比增长16.5%，归母净利润达7.6亿元，同比增长11.7%。公司整体业绩符合市场预期，全国化战略持续推进，产能布局逐步完善，为未来发展奠定基础。

主要观点与关键信息

产品与市场表现

• 产品矩阵完善：公司重点发展“东鹏特饮”和“其他饮料”两大品类，其中“东鹏特饮”销售收入达41.2亿元，同比增长18.2%，而“其他饮料”收入为1.7亿元，同比下降11.2%。
• 新品推广：推出0糖、大咖等新品，具有全国推广潜力。新金罐产品定位升级，有助于提升产品结构。
• 区域布局：
  • 广东区域：保持稳定增长，销售收入为16.5亿元，与去年同期持平。
  • 全国区域：销售收入达22.2亿元，同比增长34.6%，其中华东、华中、广西、西南、华北区域分别增长46.4%、27.2%、13.7%、45.1%、63.2%。
  • 直营本部：收入增长12.9%，显示公司对核心市场的把控能力。

销售与渠道策略

• 公司在广东区域继续通过全渠道精耕拓宽消费群体，细化乡镇市场，实现产品全系列覆盖。
• 在全国区域，采取“大流通”与“全渠道精耕”并行的策略，重点开拓终端网点，加强冰柜投放与产品陈列。
• 2022年上半年，经销商数量从2312家增至2590家，终端网点数量从209万家增至250万家，显示渠道网络扩展迅速。

成本与费用控制

• 毛利率下降：整体毛利率为42.7%，同比下降4.2个百分点，主要受原材料价格上涨影响，聚酯切片均价上涨39%，白砂糖均价上涨7%。
• 费用率优化：销售费用率下降2.5个百分点至16.4%，管理费用率下降0.6个百分点至3.0%，显示公司降本增效能力增强。
• 净利率承压：整体净利率为17.6%，同比下降0.8个百分点，受毛利率压制影响。

产能与战略布局

• 公司已建成七大生产基地，合计产能约280万吨/年，2022年预计产能增至320万吨。
• 产能布局全国，有效降低物流成本，提升供应及时性与稳定性，增强规模效应。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为15.0亿元、18.8亿元、23.2亿元，EPS分别为3.74元、4.70元、5.79元。
• 估值指标：对应动态PE分别为43倍、34倍、28倍，公司维持“买入”评级。

风险提示

• 全国化推广不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 食品安全风险

财务数据概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

风险提示

• 全国化推广不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 食品安全风险