通信行业点评报告：通信行业整体处于低位，结构性景气-20181104-兴业证券-17页-1mb

通信行业2018年三季度总结

核心内容

2018年三季度，通信行业整体处于低位，但结构性景气明显。部分子行业如光器件、军工通信、IDC、物联网、企业及专用通信等表现出较强的景气度和增长潜力。

主要观点

收入分析

• 整体收入增速恢复性增长：从二季度的2.6%提升至三季度的4.4%。
• 结构性景气：光器件、军工通信、IDC、物联网、企业及专用通信等子行业收入增速较高。
• 拖累因素：光纤光缆、射频器件、企业及专用通信（并表效应）、其他（如爱施德）收入增速下滑显著。

净利润分析

• 整体净利润增速回升：从二季度的5.4%提升至三季度的20.3%。
• 结构性景气：光器件、企业及专用通信、IDC、北斗及军工、IT系统及大数据等子行业净利润增长强劲。
• 例外情况：物联网行业净利润增速不佳，主要因毛利率持续下滑。

毛利率分析

• 整体毛利率企稳回升：2018年以来连续三个季度回升，三季度达到20.9%。
• 毛利率向好的子行业：通信主设备商、光器件、IT系统及大数据。
• 毛利率走弱的子行业：物联网，因厂商为提升市场接受度而降价。

关键信息

移动流量持续增长

• DOU（月度移动流量消费量）：2018年6月达到4.24GB，9月达5.15GB，同比增长均超过160%。
• 未来预测：2018年底DOU将达6GB以上，2019年中达8GB，年底达12GB以上。

4G网络扩容“淡季不淡”

• 运营商资本开支：中国移动2018年下半年4G支出预计达389亿元，较上半年增加近100亿元。
• 4G扩容压力：随着DOU增长，网络利用率攀升，导致网络拥堵，倒逼运营商扩容。

5G建设势在必行

• 4G容量极限：核心城市人均DOU超过10GB时，4G网络将面临严重拥堵。
• 5G优势：单位GB成本仅为4G的1/10，未来5G将成为通信行业投资重心。

投资策略

推荐标的

• 无线基站侧：中兴通讯、英维克（审慎增持），受益于4G扩容和5G建设。
• 光模块及传输侧：光迅科技、新易盛、天孚通信、烽火通信（审慎增持），受益于4G和5G网络带宽需求。
• 其他细分行业：
  • 亿联网络：IP终端市场龙头，VCS视频会议系统增长迅速。
  • 耐威科技：MEMS制造中国龙头，未来有望冲击全球第一。
  • 海格通信：军工通信龙头，受益于军改和北斗建设。
  • 光环新网：IDC行业持续受益于云计算和互联网发展。

风险提示

1. 贸易战恶化：可能影响通信产业的供应链安全。
2. 军工北斗估值偏高：存在估值回调风险。
3. 运营商盈利压力：可能传导至设备商供应链，导致毛利率下滑。
4. 流量政策调整：可能影响移动流量增长速度。

分析师信息

• 分析师：王胜
• 联系方式：wangshengyjs@xyzq.com.cn
• 执业编号：S0190517120001

总结

2018年三季度通信行业整体表现低迷，但部分细分行业结构性景气明显。随着移动流量持续增长，4G网络扩容压力加大，通信主设备商和光器件行业受益显著。同时，军工通信、IDC、企业及专用通信等子行业也表现出强劲增长。展望2019年，随着4G容量极限逼近，5G建设将接力4G成为行业投资重点。投资策略应聚焦4G扩容和5G启动相关的通信设备产业链，重点关注具备技术优势和市场竞争力的标的。