20250609-国贸期货-贵金属（Au_Ag）专题报告_近期金银走势分化原因解析及后市展望_7页_715kb

近期金银走势分化原因解析及后市展望总结

核心内容

近期金银价格走势出现明显分化，黄金高位震荡，白银则经历了一波强势上涨，周度涨幅达9.11%。这种分化主要由金银比价修复、市场情绪变化以及宏观因素的演变共同驱动。

主要观点

1. 金银走势分化原因

• 金银比价修复逻辑：自3月底以来，因对等关税政策对美元信用的削弱，黄金价格因货币、避险和通胀属性三重支撑而大幅上涨。与此同时，白银因关税政策引发的抛售及工业需求受压制，未能同步上涨，导致金银比价突破历史均值，维持在100上方。自5月底以来，白银开始表现韧性，因美国提高钢铁关税引发市场对白银可能被加征关税的担忧，促使银价启动上涨，并在技术面突破后进入暴涨模式，推动金银比价回落。
• 市场情绪助推：白银的上涨不仅受到技术面因素影响，还受益于程序化交易和资金情绪的推动。白银ETF和CFTC非商业净多持仓连续三周增加，显示市场对白银的多头情绪升温。
• 宏观风险偏好回暖：中美贸易争端有所缓和，改善了市场风险偏好，黄金作为避险资产需求减弱，而白银作为工业金属受益于风险偏好提升，从而对银价形成支撑。

2. 后市展望

• 黄金：短期或以高位区间震荡为主，但中长期上涨逻辑不变。尽管中美贸易缓和与非农数据稳健压制金价，但关税政策的不确定性及中国央行持续增持黄金储备，仍为金价提供支撑。中长期来看，美国赤字风险增加、美元信用受弱及美联储可能降息，都将支撑黄金价格。
• 白银：短期或延续偏强运行，但需警惕比价修复完成后可能出现的冲高回落风险。技术面多头趋势明确，宏观层面利好商品属性，但光伏抢装潮结束、下游需求减弱及库存偏高，可能限制银价上涨空间。

关键信息

• 金银比价：截至6月6日，伦敦金银比价下跌至91.985，SHFE金银比价下跌至87.895，周度分别下跌7.74%和5.41%。
• 白银表现：伦敦现货白银周度涨幅达9.11%，年度涨幅约25%，基本追平黄金年度涨幅。
• 非农数据：美国5月非农新增就业人数达13.9万人，远超预期，失业率维持4.2%，薪资增速反弹，表明就业市场稳健，对银价形成支撑。
• 中国央行：连续7个月增持黄金储备，为金价提供中长期支撑。
• ISM指数：5月美国制造业和非制造业指数均萎缩，显示经济走弱迹象，支撑黄金避险属性。
• 贸易政策：中美贸易争端缓和、美国众议院通过“美丽大法案”、特朗普呼吁取消债务上限，均对美元信用构成压力，间接利好黄金。

图表与数据支持

• 图表1-4：展示黄金、白银价格走势及金银比价变化。
• 图表5-8：反映金银比价回落及白银持仓增加。
• 图表9-10：显示非农数据与美联储降息预期。
• 图表11-13：提供中国央行增持黄金、美国经济数据及白银库存情况。

风险提示

• 金银走势分化由多重因素交织，需关注政策变化、市场情绪及全球经济动向。
• 白银在高价位面临需求走弱及库存压力，存在冲高回落风险。
• 黄金虽短期震荡，但中长期上涨逻辑依然成立，需关注美元信用及美联储政策动向。

附：品种观点评价体系