20251226-国贸期货-贵金属（Au_Ag）专题报告_金银双双再创历史新高_后市如何_7页_882kb

金银价格再创新高，后市分析总结

核心内容

2025年12月26日，贵金属市场迎来新一轮上涨，黄金与白银价格双双突破历史新高。其中，沪银表现尤为强劲，本周累计涨幅达21%，且对伦敦银的溢价显著扩大，显示出市场对白银的强烈需求与资金情绪的推动。

主要观点

• 短期趋势：贵金属价格在宏观驱动、供需失衡和资金情绪推动下，预计仍将维持偏强运行。
• 长期趋势：2026年贵金属市场仍有上涨潜力，黄金与白银均具备支撑因素。

关键信息

1. 金银价格走势

• 黄金：伦敦现货黄金突破4530美元/盎司，沪金主力突破1023元/克。
• 白银：伦敦现货白银突破75美元/盎司，沪银主力突破18600元/千克。
• 价差变化：沪银对伦敦银的溢价扩大至1600元/千克以上，上海黄金交易所白银TD价格与伦敦银价差缩窄至-500元/千克以内，进口窗口可能打开。

2. 驱动因素

(1) 库存与现货偏紧

• 全球白银库存下降：LBMA白银库存自年初以来持续下降，9月至10月达到历史低位，11月至12月因中国出口增加，库存进一步减少。
• 国内库存情况：上海期所白银库存约为852.42吨，上海黄金交易所白银库存约为832.11吨，均处于近十年低位。
• 出口影响：中国10和11月白银出口量合计约1050吨，导致国内现货偏紧，推动价格上行。

(2) 宏观环境与资金情绪

• 美联储降息预期：2025年美联储已连续三次降息，市场预计仍有两次降息空间，但近期美国经济数据表现尚可，削弱了1月降息预期，目前概率仅为15.5%。
• 实际利率下行：自2025年5月底以来，美国实际利率显著下行，成为白银价格上涨的重要支撑。
• 投资需求激增：全球黄金ETFs及类似产品连续6个月净流入，累计净流入约713吨；国内黄金ETF规模达240吨，创历史记录。全球最大白银ETF-SLV持仓达16446.97吨，为2022年以来高位，11月7日至12月25日净流入超1300吨，成为白银加速上涨的主因。

3. 后市展望

• 短期风险：当前多头较为集中，若宏观驱动减弱或资金情绪消退，市场将面临获利了结压力，引发波动。
• 中长期前景：2026年贵金属市场仍具潜力，黄金和白银均有望继续上涨。
  • 黄金：投资需求延续、法币信用体系弱化、地缘政治不确定性等因素将持续支撑金价。
  • 白银：全球流动性宽松、财政扩张预期、供需缺口持续等将为银价提供支撑，但需警惕ETF持仓回落或工业需求放缓的风险。

结论

贵金属市场在短期仍具备上涨动能，但需警惕市场波动风险。中长期来看，黄金和白银均具备上涨潜力，特别是白银在供需失衡与资金情绪推动下，可能迎来更大涨幅。

分析师介绍

• 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。
• 研究方向：专注于贵金属、新能源等领域，擅长根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。

品种观点评价体系

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