20140616-光大证券-可转债周报_上涨的接力棒已经在股票手中_18页_1mb

债券研究总结

核心内容概述

本报告分析了2014年6月可转债市场的表现及投资策略，指出转债市场在股票带动下出现上涨，并探讨了市场未来趋势及投资建议。

市场回顾

• 上周A股市场表现强劲，可转债市场也受到积极影响，上涨明显。
• 上证综指上涨2.01%，深成指上涨2.29%，沪深300上涨1.95%，中标可转债指数上涨2.1%。
• 27只可转债全部上涨，其中国金转债涨幅最大（6.08%），东华转债（5.28%）、华天转债（5.19%）、重工转债（4.15%）等涨幅较高。
• 转债市场成交额上升至101亿元，远高于上上周的56亿元，显示市场活跃度提高。
• 正股方面，华天、海运、南山、泰尔、东华等表现较好，其中华天涨幅达12.01%。

市场信息

• 中海转债：董事会拟修正转股价，实施日期为2014年6月20日，转股价由原价下调。
• 民生转债：因分红派息暂停转股，暂停日期为2014年6月17日至2014年6月24日，恢复日期为2014年6月25日。
• 中国平安：前5个月保费收入同比增长25.22%，因分红派息平安转债暂停转股，暂停日期为2014年6月19日至2014年6月26日，恢复日期为2014年6月27日。
• 泰尔转债：鹏元资信维持其信用等级为AA，发行主体长期信用等级为AA-，评级展望为稳定。
• 隧道转债：因分红派息，转股价由9.71元修正为4.71元，实施日期为2014年6月16日。
• 宁波海运：向关联公司浙能电力财务公司借款1900万元，用于缓解资金需求。
• 深圳燃气：深燃转债于2014年6月16日进入转股期，但6月18日至股权登记日期间停止转股。

投资策略

• 市场表现验证：自5月9日提示转债市场处于底部，市场已出现反弹，中标可转债指数涨幅约4%。
• 债性防御不足：目前转债市场余额加权到期收益率为2.13%，较5月初下行超过110bp，防御性不足。
• 股性支撑：余额加权转股溢价率约11.66%，较5月初下降较多，11只转债的溢价率低于10%，表明部分转债的股性提供额外防御。
• 股票未来趋势：转债指数与沪深200等A股大盘指数相关性较强，但对短期趋势判断困难。
• 需求推动：债基规模回暖会增加转债需求，对估值有较大影响。
• 推荐组合：
  • 稳健组合：民生、中行、久立、齐翔、深燃、华天、同仁、国电，短期下行压力不大，有望获得中期正回报。
  • 长期持有：南山、中海。
  • 激进组合：国金、隧道、重工、平安、石化，适合在A股反弹时捕捉机会。
• 风险提示：当前市场仍面临流动性风险，若季末资金紧张，转债可能受到较大冲击。

关键信息

• 转债市场上涨主要由正股表现带动，超出预期。
• 转股溢价率下降，部分转债股性较强，有助于防御。
• 转债市场需关注流动性风险，尤其在季末。
• 不同转债表现分化，需根据投资目标选择适合的组合。