有色金属行业：上游锂电材料“景气接力棒”-20210625-中泰证券-21页_1mb

上游锂电材料“景气接力棒”总结

核心内容

本报告分析了全球电动车市场以及锂、钴、稀土、铜箔、铝箔等上游锂电材料的市场趋势与供需格局。主要结论包括：全球电动车市场在中美欧三大地区共振向上，锂电材料进入新一轮高景气周期，资源端供应紧张，价格有望持续上涨。

主要观点

1. 电动车市场持续增长

• 国内：2021年5月新能源汽车产销同比增长1.5倍和1.6倍，1-5月累计产销同比增长2.2倍。
• 欧洲：5月新能源汽车销量同比增长290%，多国推出新能源补贴和禁售燃油车政策，电动化渗透率提升，预计2030年电动车年销量将达700万辆以上，渗透率50%左右。
• 美国：电动车渗透率仅为2.2%，但拜登政府政策推动下，电动车市场将进入快速增长阶段，预计2021-2023年全球电动车销量分别为557、817、1060万辆，CAGR为39%。

2. 锂资源短缺持续，氢氧化锂价差扩大

• 锂辉石：澳洲矿山产能出清，短期内无大规模扩产，国内矿山也处于建设或关停阶段，2021年无新增产能。
• 盐湖锂：南美盐湖扩建项目延后，国内盐湖项目仅有蓝科锂业2万吨碳酸锂项目投产，整体锂资源供应紧张。
• 氢氧化锂：因长单定价，价格滞后于碳酸锂，价差走阔，高镍需求增长，库存逐渐消耗，价格有望进一步上涨。

3. 钴需求持续增长，供给端弹性不足

• 供给端：短期内无大型矿山投产，嘉能可Mutanda矿山复产后产出仍不确定。
• 需求端：新能源汽车、电动自行车、风电、变频空调等需求增长，钴消费端仍保持10%-15%增长。
• 供需缺口：预计未来三年钴将处于供不应求状态，钴价上行趋势不变。

4. 稀土进入中长期景气周期

• 供给端：国内实行总量指标控制，海外矿山接近满负荷，供给缺乏弹性。
• 需求端：新能源汽车渗透率快速提升，稀土永磁需求增长，预计2025年新能源汽车对稀土需求占比将接近20%。
• 氧化镨钕：未来三年趋势性供不应求，供需缺口比例预计为-19%至-8%，稀土价格将维持高位。

5. 铜箔与铝箔步入高景气周期

• 铜箔：加工费上涨，8μm铜箔加工费从2.8万/吨升至3.8万/吨，预计2021年进入供需紧张阶段。
• 铝箔：国内新增产能有限，需求增长快于供应，预计2021-2023年供需缺口分别为-0.3、-0.5、-1.7万吨，加工费易涨难跌。

关键信息

锂市场

• 2020年锂需求量34.25万吨LCE，预计2023年达76.94万吨LCE，CAGR为32%。
• 氢氧化锂价差继续走阔，碳酸锂厂商有利润空间。
• 2021年锂供需缺口为-25814吨，考虑补库后缺口扩大至-138718吨。

钴市场

• 2020年钴需求量133401吨，预计2023年达194208吨，CAGR为13%。
• 2021年钴供需缺口为-7138吨，考虑补库后缺口扩大至-24140吨。

稀土市场

• 全球氧化镨钕需求量从2019年的62525吨增至2023年的95985吨，CAGR为8%。
• 供应量从2019年的62000吨增至2023年的90623吨，CAGR为11%。
• 2021年氧化镨钕供需缺口为-8609吨，考虑补库后缺口扩大至-15865吨。

铜箔市场

• 2021年锂电铜箔加工费预计进入上升通道。
• 2021-2023年锂电铜箔供应量分别为33.24、42.49、53.41万吨，需求量分别为33.91、47.38、61.36万吨。
• 供需缺口从-0.66万吨扩大至-7.95万吨。

铝箔市场

• 2021-2023年锂电铝箔供应量分别为16.3、22.1、28.4万吨，需求量分别为16.8、23.8、30.8万吨。
• 供需缺口分别为-0.5、-1.7万吨，供需紧张，加工费易涨难跌。

风险提示

• 国内外宏观经济波动
• 宏观流动性监管政策变化
• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料产能释放超预期带来的价格回落
• 需求端表现不及预期
• 金属价格下跌
• 行业供需测算存在不确定性

重要声明

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