20141214-浙商证券-2015年宏观经济展望_接力棒交接-经济增速要稳_改革落地生根_15页_1mb

2015年宏观经济展望总结

核心内容

2015年宏观经济展望报告分析了海外经济与中国经济的走势，强调了“新常态”作为中国经济增长方式的接力棒交接过程，以及宏观政策的调整对经济稳定增长的重要性。同时，报告预测了2015年的主要经济指标，并探讨了地方政府债务问题的应对措施。

主要观点

1. 海外经济：分化格局持续

• 美国经济：

  • 保持温和扩张，预计2015年GDP增速约为2.5%。
  • 联储加息预期增强，可能在年中实施，美元指数将保持强势。
  • 经济复苏得益于就业改善、居民收入增长、地产市场回暖及供给端的恢复。
  • “杠杆化”分为三个阶段，2013年后家庭、企业、政府部门逐步“加杠杆”和“去杠杆”。

• 欧元区与日本：

  • 欧元区经济疲态难改，GDP增速预计为1%，通胀水平约0.5%。
  • 日本扩大版QE效果有限，经济持续疲弱。
  • 欧央行QE可能实施，但效果受限于政策传导“堰塞”和微观主体活力不足。

• 新兴经济体：

  • 外部需求疲软，整体增速放缓。
  • 制造型国家经济改观不大，资源型国家（如俄罗斯、巴西）风险较高。
  • 外汇储备增长增强了抗风险能力，但基本面恶化的经济体仍需警惕。

中国经济：新常态下的稳增长

2. 中国经济增长特征

• 中国经济进入“新常态”，表现为增长方式的转变、经济结构的优化、区域发展战略的推进。
• 新常态不是静态状态，而是增长方式的接力棒交接过程，涉及地方政府行为边界、投融资机制调整、制造业转型升级、房地产市场进一步市场化等。

3. 2015年经济增速预测

• 2015年GDP增速预计为7.1%，略低于2014年的7.4%。
• 通胀水平（CPI）预计为1.7%，PPI预计为-2.5%，显示通缩压力。
• 三大需求：消费相对稳定，投资有所回落，进出口改善不大。

4. 主要经济指标预测

政策与改革

• 财政政策：

  • 2015年国债发行规模预计为1万亿，地方政府债券发行规模约1万亿。
  • 财政政策目标是稳增长和化解风险，通过适度扩大负债对冲下行压力。

• 货币政策：

  • 保持“适度宽松”，M2增速预计为12.2%，新增信贷约10.5万亿。
  • 通过降准对冲联储加息预期带来的外汇占款疲弱。

• 区域发展战略：

  • 推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设，以区域联动和内外互补拓展发展空间。

流动性分析

• 2015年流动性指标预计为：

  • M2增速：12.2%
  • 新增信贷规模：约10.5万亿
  • 新增社融规模：约17.4万亿

• 融资结构以银行信贷为主（占比60%），债券融资占15%。

• 地方政府债务偿还压力较大，需多渠道融资支持，预计2015年银行贷款支持3.8万亿，地方政府债券发行1万亿，城投债1.1万亿，信托1.5万亿。

改革与政策展望

• 2014年中央已进行改革顶层设计，2015年将是改革实践的关键年。
• 重点改革领域包括依法治国、财税预算法、存款保险制度等。
• 宏观政策需保持连续性和稳定性，注重松紧适度。

风险提示

• 地方政府债务问题仍需警惕，尤其中西部地区偿债压力较大。
• 联储加息可能对新兴市场形成冲击，需关注其影响。
• 中国经济仍面临传统增长动能放缓和新增长点培育不足的挑战。

结论

2015年全球经济呈现分化格局，美国温和复苏，欧元区和日本疲弱，新兴市场风险犹存。中国经济进入新常态，增速小幅回落，但需通过改革和政策对冲维持稳定增长。宏观政策保持适度宽松，重点在于稳增长、化解风险和推进区域发展战略。地方政府债务问题需通过多渠道融资加以应对，流动性指标整体保持稳定，但需关注结构性变化。