20180708-广发证券-建筑材料行业跟踪_性价比已经在凸显_5页_514kb

建筑材料行业总结

核心内容

当前建筑材料行业处于淡季，但整体表现出“淡季不淡”的特征，主要原因是供给端收缩。水泥价格小幅回落，但库存仍维持低位；玻璃价格小幅上涨，行业有效产能持续回升。在宏观经济不确定性较大的背景下，市场风险偏好较低，具备基本面稳健、逻辑清晰、估值合理的公司表现更优。

主要观点

1. 重点推荐公司

• 华新水泥、海螺水泥：预计三季度具备高性价比的投资机会，价格下行风险小，业绩有望超预期，估值低，下半年基建边际放松概率大。
• 山东药玻、石英股份：中线投资机会，山东药玻受益于政策驱动的产品升级和内生成本改善，有望实现收入与ROE双升；石英股份受益于半导体、光纤等行业的景气上行，产品升级与进口替代趋势明显，未来3-4年将快速成长。

2. 地产产业链公司

• 三棵树、帝欧家居：优质次新，市场份额小但竞争力强，处于快速成长期，PEG已小于1，适合中线布局。
• 伟星新材：品牌力突出，经营稳健，中期成长空间大，估值逐步进入吸引力区间。
• 东方雨虹：白马成长，经营稳健，但因房地产政策担忧，PE估值已调至历史底部，中期成长逻辑不变，具备较好投资机会。
• 北新建材：行业格局好，具备定价能力，但需关注石膏板行业供需关系，预计价格会有所回落，当前估值已处于历史低位，需注重择时。

3. 其他细分行业

• 中国巨石：因贸易战和行业新产能释放担忧，估值被压制，但行业基本面显示年内供需压力不大，下半年机会优于上半年。

关键信息

行业现状

• 水泥价格小幅回落，但库存低位，供给收缩支撑价格。
• 玻璃价格小幅上涨，行业有效产能回升。

宏观环境影响

• 经济不确定性高，市场风险偏好低。
• 基建边际放松预期增强，对水泥等周期性行业有利。

投资逻辑

• 基本面确定性强、逻辑瑕疵少、估值合理的公司表现更佳。
• 重点推荐三类公司：
  • 优质水泥股（如华新水泥、海螺水泥）
  • 成长性好的次新股（如石英股份）
  • 业绩稳健、行业格局稳定的白马成长股（如伟星新材、东方雨虹）

估值数据（2018年7月6日）

数据来源

• 数字水泥网、玻璃信息网、百川资讯、卓创资讯

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 货币及房地产政策大幅波动
• 行业新投产能超预期
• 原材料成本上涨过快
• 能源结构转变过快
• 公司管理经营风险

行业评级

• 买入（当前评级）

报告日期

• 2018-07-08

投资评级说明

研究团队

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券