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上游锂电材料“景气接力棒”总结

核心内容

本报告分析了全球新能源汽车市场及上游锂电材料的供需趋势，指出在政策推动下，中国、欧洲和美国三大市场共振，电动车市场进入高速增长期，带动锂、钴、稀土、铜箔和铝箔等材料需求持续上升。同时，资源端供给受限，导致部分材料价格持续走高，进入高景气周期。

主要观点

1. 新能源汽车市场高速增长

• 中国：2021年1-5月新能源汽车产销同比均增长2.2倍，预计2021-2023年销量分别为276.22万、424万、544.91万辆，CAGR为39%。
• 欧洲：5月新能源汽车销量同比增长290%，预计2030年电动车年均销量达700万辆，渗透率约50%。
• 美国：2020年电动车销量为33.2万辆，渗透率仅2.2%，但拜登政策推动下，市场将加速发展，预计2021-2023年销量分别为556.72万、817.45万、1060.07万辆。

2. 锂资源端持续短缺，氢氧化锂价差走阔

• 锂辉石供应：西澳矿山满负荷运营，国内矿山多数处于建设或关停阶段，2021年无新增产能。
• 氢氧化锂需求：因高镍电池需求增长及补库需求，氢氧化锂库存逐渐消耗，价差扩大。
• 锂供需预测：2021-2023年全球锂需求将从34.25万吨增至76.94万吨，CAGR为32%；而锂供应增速较慢，供需失衡将持续。

3. 钴市场维持紧平衡，需求增长明显

• 供给端：短期无大型矿山投产，部分矿山复产情况不确定，整体供给缺乏弹性。
• 需求端：新能源汽车及电动化相关产业需求增长显著，预计2021-2023年全球钴需求将增长12%-15%。
• 供需缺口：未来三年钴需求将持续高于供给，呈现供不应求趋势。

4. 稀土步入中长期景气周期

• 供给端：国内实行总量指标控制，海外矿山产能接近饱和，供给弹性低。
• 需求端：新能源汽车渗透率提升带动稀土永磁需求增长，预计2025年新能源汽车对稀土永磁需求占比将接近20%。
• 氧化镨钕供需：2021-2023年全球氧化镨钕需求将从62,525吨增至95,985吨，而供应量增长缓慢，供需缺口持续扩大。

5. 铜箔进入新一轮高景气周期

• 供需趋势：2021年锂电铜箔供需缺口扩大，加工费上涨。
• 加工费走势：8μm铜箔加工费从2.8万元/吨上涨至3.8万元/吨，6μm铜箔加工费从4.3万元/吨上涨至4.6万元/吨，4.5μm铜箔加工费达7万元/吨。
• 未来预期：预计2021-2023年锂电铜箔供应量分别为33.24万吨、42.49万吨、53.41万吨，需求量分别为33.91万吨、47.38万吨、61.36万吨，供需趋紧。

6. 铝箔行业持续高景气

• 供需预测：2021-2023年锂电铝箔供需缺口分别为-0.3万吨、-0.5万吨、-1.7万吨，加工费维持高位。
• 产能释放有限：国内仅鼎胜新材、南山铝业和华北铝业有新增产能，预计2021-2023年产量分别为16.3万吨、22.1万吨、28.4万吨。
• 需求增长：预计2021-2023年锂电铝箔需求量分别为16.8万吨、23.8万吨、30.8万吨，CAGR为42%、29%。

关键信息

• 电动车市场：2021-2023年全球电动车销量预计分别为557万、817万、1060万辆，CAGR为39%。
• 锂资源：西澳矿山满负荷，国内矿山多数处于建设或关停阶段，2021年无新增产能。
• 钴资源：供给端短期无新增产能，需求端因电动化趋势增长明显。
• 稀土：全球新能源汽车对稀土永磁需求将显著提升，氧化镨钕供需缺口持续。
• 铜箔与铝箔：铜箔加工费上涨，铝箔行业供需趋紧，加工费易涨难跌。

风险提示

• 国内外宏观经济波动
• 宏观流动性监管政策变化
• 新能源汽车政策波动及销量不及预期
• 钴、锂、稀土等原材料产能释放超预期导致价格回落
• 需求端表现不及预期
• 金属价格下跌
• 行业供需测算基于假设，存在实际不达预期风险
• 公开资料可能存在滞后或更新不及时风险