20151210-上海证券-地产之后_谁将承接投资接力棒__12页_564kb

文档内容总结

核心内容

本报告由上海证券首席分析师胡月晓撰写，分析了中国经济在房地产投资下降后的投资格局变化，探讨了投资在中国经济增长中的作用及其未来可能的承接领域。

主要观点

1. 投资仍是经济增长的第一动力

   • 中国经济仍处于投资型经济阶段，投资增速下降是经济发展的阶段性结果，而非经济转型的自然表现。
   • 投资驱动的中高速增长阶段尚未结束，消费型经济需依赖创新和制度完善，而中国尚不具备这些条件。

2. 房地产投资下降滞后于整体投资趋势

   • 房地产行业自2003年起成为国民经济主导产业，2010年后受政策调控影响，终端市场降温，但上游开发市场仍保持高增长。
   • 2014年后地产投资增速显著下滑，但整体投资增速企稳，形成“地产与整体投资增速分离”的局面。

3. 地产繁荣周期已结束

   • 房地产市场交易活跃度在2014年下降，2015年成交量回升至2010-2013年的水平，但未来仍可能缓慢回落。
   • 房地产投资回落趋势已基本形成，行业进入调整期。

4. 地产熄火，投资接力棒难寻

   • 制造业和基础设施是可能接替房地产投资的领域，但制造业受经济周期影响较大，基础设施投资受政府债务限制，难以大规模扩张。
   • 国家推动的“七大类重大工程包”投资虽有一定增长，但体量和速度均不足以支撑投资增速的全面回升。

5. 中国经济潜在增速仍高

   • 新常态下经济增速将换档，但目前经济增速仍低于潜在增速，表明经济仍处于“过渡”阶段。
   • 政府对经济增速下降有心理准备，但增速换档后的经济运行仍面临挑战。

关键信息

投资与经济阶段关系

• 发展阶段决定投资地位：中国经济仍处于起飞阶段后期，投资仍是第一增长动力。
• 要素驱动转向效率驱动：过去依赖低成本劳动力和资源，当前更注重改革红利和效率提升。

房地产投资趋势

• 增速持续下滑：2015年10月地产投资累计增速为3.4%，为近年来最低。
• 滞后于整体投资：地产投资下降滞后于整体投资增速，2014年后才出现显著下降。
• 库存高企与区域分化：地产投资下降导致高库存，形成“一线坚挺、二线下滑”的局面。

潜在投资领域

• 制造业和基础设施：是可能接替地产投资的两大领域，但均面临增长瓶颈。
• “七大类重大工程包”：包括水利、环保、能源等领域，但投资规模和增速不足。

图表概述

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：根据安全性、收益性、流动性对债券进行分类评级，包括两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性，也不承担因使用报告而产生的任何损失。

总结

中国仍处于投资型经济阶段，房地产投资下降是经济结构调整的体现，但短期内难以找到合适的替代投资领域。制造业和基础设施虽有潜力，但受制于经济周期和政府债务等因素，难以支撑投资增速的全面回升。因此，中国经济可能将继续处于“底部徘徊”状态，直到新的投资增长点形成。