20230521-安信证券-家电行业专题_需求拐点已显_盈利能力持续改善_27页_1mb

家电行业2023Q1总结

• 整体表现
  2023Q1家电行业收入增速首次转正，YoY+32%，环比2022Q4提升119个百分点。主要驱动力包括国内消费边际改善、空调赛道复苏及上游板块快速增长。

• 细分板块复苏节奏
  上游板块收入增速最快（YoY+122%），白电紧随其后（+62%），厨电、小家电和黑电分别恢复39%、28%和21%。其中，传统厨电复苏优于集成灶，主要受益于工程渠道短假期和市场需求回升。

• 盈利能力与成本红利
  Q1整体毛利率同比+19个百分点，净利率+6个百分点。上游板块净利率同比提升最多（+16pct），得益于原材料价格回落。白电因海运费下降和汇率因素，小家电毛利率提升最显著（+40pct）。

• 外销与库存
  海外家电去库存接近尾声，Q1美国家电制造业库存同比增速大幅回落，预计白电、黑电出口延续向好。但小家电出口压力较大，主要受欧美高通胀影响。

• 投资建议
  维持家电板块“领先大市-A”评级，重点推荐美的集团、格力电器、海尔智家。长期关注品牌出海（如海尔、海信）和技术驱动品类（如视源股份、科沃斯）。

• 风险提示
  原材料价格波动、地产政策变化及汇率风险为主。短期需关注海外需求疲软及小家电复苏节奏滞后。

数据摘要：

• 收入增速：上游→白电→厨电→黑电→小家电
• 毛利率提升：小家电（+40pct）>厨电（+20pct）>白电（+18pct）
• 净利率：上游板块改善幅度最大，净利率同比+16pct。