家电行业2023年中期策略：把握拐点，聚焦成长-20230603-中邮证券-36页

家电行业2023年中期策略总结

核心内容

家电行业整体情况

2023年Q1，家电行业整体营收同比提升4%，显示出行业逐步回暖的态势。白电、厨电、家电零部件行业业绩增速同比提升，而小家电行业业绩承压，同比下滑15%。行业整体盈利能力有所修复，销售毛利率和净利率均呈现上升趋势。

小家电板块

小家电在量变逻辑中最具成长性，行业复苏拐点临近。其内销周期有望触底回升，且在渠道信用逻辑下具备确定性。小家电企业通过产品精品化、线上渠道提升、制造端深加工能力增强等方式提升盈利能力。小熊电器等企业被列为优选标的。

智能控制器行业

智能控制器行业因原材料价格回落和高价库存出清，盈利能力有望持续修复。智能化和节能化趋势推动行业增长，下游进入“补库”阶段。智能控制器行业正经历专业化分工加强、国产化替代加速、应用领域延伸、价值量提升等三大趋势。行业竞争格局分散，但头部企业集中度逐步提升。

出口链回暖

中国已成为全球家电制造基地，出口规模逐年扩大。2023年Q1出口数据逐步回暖，出口企业库存回落至较低水平。海运费用保持低位，美元指数上涨，为出口企业带来利好。出海趋势包括在线零售渗透率提升、自有品牌影响力扩大、产品价值量提升等。

主要观点

• 小家电行业：行业复苏拐点临近，内销周期有望触底回升，主要受渗透率提升和产品升级推动。小家电企业应关注线上渠道和产品创新。
• 智能控制器行业：行业面临原材料价格回落和库存出清的利好，智能化和节能化推动需求增长。行业发展趋势包括专业化分工、国产化替代和应用领域延伸。
• 出口链：出口数据回暖，企业库存下降，海运费用低位运行，美元指数上涨，有利于出口企业盈利。出海趋势包括跨境电商发展、自有品牌建设及产品价值提升。

关键信息

• 家电行业营收：2022Q4实现营收3329亿元，同比下滑9%；2023Q1实现营收3428亿元，同比提升4%。
• 小家电表现：2023Q1营收同比下滑11%，归母净利润同比下滑15%，主要因消费需求回暖缓慢和线上营销费用增加。
• 智能控制器：2023Q1销售毛利率为24.1%，同比+1.97个pct。行业应用市场结构中，汽车电子占比24%，小家电占比16%。
• 出口数据：2023Q1家电出口金额同比降幅收窄，出口数量同比大幅转正，出口企业库存回落至较低水位。
• 趋势分析：2023年出口企业面临利好，包括海运费用下降和美元指数上涨。跨境电商发展迅速，自有品牌影响力扩大，产品价值提升。

出口链趋势

1. 在线零售渗透率提升：全球在线零售渗透率仍有较大增长空间，中国跨境电商出口市场规模复合增长率达14%。
2. 自有品牌影响力扩大：中国品牌在发达国家认知度和购买意向持续上升，自有品牌企业如安克创新、石头科技等具备较高研发费用率和产品溢价能力。
3. 产品价值量提升：随着技术迭代和产品创新，中国自有品牌出口产品价值量显著提升，如Eufy品牌扫地机价格从$199.99提升至$549.99。

风险提示

• 房地产行业景气度不及预期。
• 原材料价格波动风险。
• 政策风险，如补贴政策不及预期。
• 各子行业景气度不及预期风险。

优选标的

• 小家电：小熊电器等。
• 智能控制器：振邦智能、拓邦股份、和而泰等。
• 出口链：海尔智家、安克创新、石头科技等。

行业评级

• 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。

未来展望

家电行业在2023年有望迎来复苏，小家电、智能控制器及出口链均呈现积极趋势。企业需关注产品升级、渠道优化及品牌建设，以应对市场变化和风险挑战。