20180822-光大证券-华东医药-000963.SZ-2018年中报点评_工业保持较快增长_继续加码创新+国际化_7页_1mb

报告摘要

华东医药（000963.SZ）2018年中报点评总结

核心内容

华东医药在2018年上半年实现了较快的收入和利润增长，展现出在创新与国际化方面的强劲发展势头。公司整体表现符合市场预期，且通过研发投入和国际化战略，增强了其在医药行业的竞争力。

主要观点

工业板块快速增长：华东医药工业板块在2018年H1实现27%的收入增长和30%的净利润增长，主要得益于重点产品的稳健增长和医保政策带来的积极影响。
- 阿卡波糖：受益于医保升级、分级诊疗和进口替代，预计收入增速约30%。
- 百令胶囊：通过科室拓展和OTC端放量，保持约15%的收入增长。
- 免疫抑制剂：因医保限制消除，收入增速超过25%。
- 吲哚啡吩和达托霉素：实现翻倍增长，表现突出。
商业板块逐步恢复：受浙江17Q4两票制影响，商业板块在18H1仅增长3.9%，但毛利率显著提升至7.5%。预计后续收入增速将逐季回升。
宁波公司表现亮眼：宁波公司玻尿酸代理业务保持50%左右的高增长，成为公司增长的重要驱动力。
研发投入持续加码：2018年H1研发费用同比增长61%，达到2.64亿元，公司在美国旧金山硅谷和波士顿设立科研办事机构，预计每年将有1-2个海外引进品种落地。同时，公司积极推进在研品种的国际化进程。
在研品种进展顺利：
- 迈华替尼：进入II期临床，预计下半年开展大规模多中心临床试验。
- DPP-4：正在进行I期临床试验。
- 利拉鲁肽：已完成I期临床试验，计划启动III期临床。
- 地特胰岛素：预计在2018Q4获批临床。
国际化布局加速：公司多个产品如泮托拉唑、阿卡波糖、辛伐他汀片、奥美拉唑肠溶胶囊、他克莫司、达托霉素等正在推进海外认证，提升国际化竞争力。

关键信息

财务表现

收入与利润：
- 2018H1收入：153.2亿元，同比增长8.8%。
- 归母净利润：12.9亿元，同比增长24.2%。
- 扣非净利润：12.7亿元，同比增长23.1%。
- EPS：0.89元，符合预期。
盈利预测：
- 2018E EPS预测为1.51元，同比增长23%。
- 2019E EPS预测为1.86元，同比增长24%。
- 2020E EPS预测为2.30元，同比增长23%。
- 2018年PE为28倍，估值合理。