20181026-中泰证券-华东医药-000963.SZ-工业继续保持高增长_研发创新顺利推进_3页_509kb

华东医药（000963）投资分析总结

核心内容

华东医药（000963）在医药生物行业表现出较强的竞争力和增长潜力。公司工业板块持续保持高增长，同时加大研发投入，推进创新药和国际化进程。分析师池陈森与江琦对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 工业板块表现强劲：2018年前三季度，工业板块收入增长约24%，利润增长约29%。其中，阿卡波糖保持约30%的高速增长，百令胶囊增长约12%，但增速略有放缓，主要受政策影响。预计未来随着渠道下沉和OTC推广，主力品种增速将保持稳定。二线品种如免疫抑制剂继续保持高增长，预计他克莫司增长约40%，吗替麦考酚酯增长约30%，环孢素增长约15%。

• 商业板块稳健发展：商业板块纯销增长平稳，调拨业务基本出清。代理玻尿酸业务增长约15%，增速有所放缓，但随着产品结构调整完成，后续增长有望回升。

• 研发投入显著提升：2018年前三季度研发费用总额达4.66亿元，同比增长68.96%。公司在创新药研发方面取得进展，如迈华替尼已结束I期临床试验，HD118正在进行I期临床试验，TTP-273已完成中试并计划年内申报临床。其他多个产品也处于审评或BE试验阶段。

• 盈利预测与估值：由于三季度业绩略低于预期，公司盈利预测被略微下调，预计2018-2020年归母净利润分别为21.52亿元、26.23亿元和31.75亿元，同比增长分别为20.93%、21.88%和21.50%。公司估值指标（如P/E、P/B）持续下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

• 财务状况稳健：公司资产负债率逐步下降，从2017年的44.9%降至2020年的33.9%。流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示偿债能力增强。同时，公司经营性现金流显著改善，2018年同比大幅增长1017%。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

盈利预测与估值

投资评级说明

• 股票评级：买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 产品降价风险。
• 核心品种收入增速不达预期。
• 新产品研发进展不及预期。

总结

华东医药在医药工业板块持续高增长，研发创新步伐加快，国际化战略稳步推进。公司财务状况良好，盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。然而，需关注产品价格调整、核心品种增长不及预期及研发进展等潜在风险。