20181026-光大证券-华东医药-000963.SZ-2018年三季报点评_工业业务保持24_较快增长_研发投入继续加大_7页_1mb

华东医药（000963.SZ）2018年三季报总结

核心内容概述

华东医药在2018年前三季度实现收入232.0亿元，同比增长8.2%，归母净利润18.1亿元，同比增长21.5%，扣非净利润17.8亿元，同比增长20.5%。公司每股收益（EPS）为1.24元，基本符合市场预期。经营活动现金流净额达到14.1亿元，同比增长1018%，显著改善。

主要观点

• 工业业务增长：公司工业业务保持24%左右的较快增长，主要得益于多个产品线的快速放量，包括：

  • 百令胶囊：入选2018年版国家基药目录，预计加速基层推广，但Q3增速降至12%。
  • 阿卡波糖：收入保持30%增长。
  • 免疫抑制剂：整体收入增速保持25%以上。
  • 吲哚吩和达托霉素：收入预计翻倍增长。

• 商业业务影响：受两票制政策影响，Q3商业业务增速有所放缓，预计Q4将回升。

• 研发投入加大：公司18Q1-3研发费用增长69%，达到4.66亿元，其中Q3投入高达2.02亿元。公司已设立美国旧金山硅谷和波士顿科研办事机构，预计每年将有1-2个海外引进品种落地。

• 研发管线丰富：公司通过多种方式构建研发管线，涉及糖尿病及其并发症、抗肿瘤、超级抗生素、消化道及心血管等多个领域。多个在研品种已进入临床阶段或准备申报。

• 国际化布局：公司积极推进在产品种的国际化进程，如泮托拉唑通过ANDA审核，阿卡波糖、辛伐他汀、奥美拉唑、他克莫司、达托霉素等在海外申请认证。

关键信息

财务数据概览

研发管线（部分）

国际化进展

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计18-20年EPS分别为1.51/1.86/2.30元，同比增长23%、24%、23%。
• 风险提示：
  • 核心品种增速低于预期。
  • 在研品种进度低于预期。

总结

华东医药在2018年前三季度展现出较强的工业业务增长动力，尽管受到两票制和研发费用增加的影响，但其研发管线丰富，国际化布局加速，未来发展潜力较大。公司积极拥抱创新，持续加大研发投入，同时在多个领域推进产品国际化，为未来业绩增长提供有力支撑。尽管存在一定的风险，但其稳健的业务增长和创新战略使其维持“增持”评级。