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华东医药2018年半年报点评总结

核心内容

华东医药（000963）2018年上半年实现收入153.2亿元，同比增长8.8%；归母净利润12.9亿元，同比增长24.2%；扣非后归母净利润12.7亿元，同比增长23.1%。经营性现金流净额10.7亿元，同比增长287.4%。公司业绩符合预期，工业板块增长强劲，商业板块预计下半年将逐步恢复增长。

主要观点

• 工业板块增长显著：核心子公司中美华东实现收入44.1亿元，同比增长26.9%，净利润10.6亿元，同比增长29.9%。其中，多个重点产品表现突出，如百令胶囊预计增长14%，阿卡波糖预计增长30%以上，免疫条线接近30%增长，消化线泮托拉唑增长25%左右。
• 研发投入持续加强：公司上半年研发投入2.6亿元，同比增长60.6%，占工业收入比例近6%。公司正加速从仿制药向创新药转型，目标包括每年立项2-3个一类创新药、引进1个欧美创新药、开展2-3个制剂产品的国际注册、引进一项重大技术或装备。
• 重点品种进展顺利：引进的口服降糖药TTP273完成技术交接，计划下半年启动国内临床注册；阿卡波糖和环孢素软胶囊的一致性评价研究已获受理；迈华替尼进入Ⅱ期临床，预计下半年开始多中心试验；DPP-4类HD118正在开展I期临床；TPP-273完成中试，年内报临床。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为1.50元、1.87元、2.32元，对应PE分别为28倍、23倍、18倍。公司成长性强劲，所属的糖尿病、自身免疫、肾科和超级抗生素市场空间巨大，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在药品招标价格下降、研发进度不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

营运能力

现金流状况

资产负债状况

投资建议

公司凭借强大的销售网络和持续的研发投入，不断推进创新产品布局，成长性确定性强。在糖尿病、自身免疫、肾科和超级抗生素等市场具备较大发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 药品招标价格可能下降
• 研发项目进展可能不及预期

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