20180822-上海证券-华东医药-000963.SZ-工业板块延续较快增速_商业板块下半年有望逐步回暖_4页_832kb

华东医药（000963）2018年Q2分析总结

核心内容概览

华东医药在2018年Q2及上半年表现出稳健的财务表现与业务增长，尤其在工业板块方面保持较快增速，同时商业板块受政策影响有所放缓，但预计下半年将逐步回暖。公司持续加大研发投入，引进海外优质品种，为未来业绩增长奠定基础。分析师金鑫对华东医药给予“增持”评级，认为其长期发展具备潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现153.25亿元，同比增长8.76%。
• 归母净利润：实现12.93亿元，同比增长24.19%。
• 每股收益：2018年预计为1.50元，2019年为1.89元，2020年为2.33元。
• 动态PE：以2018年8月21日收盘价42.34元计算，2018年动态PE为28.18倍，2019年为22.46倍，2020年为18.16倍。
• PE与PB：2018年PE为28.2倍，PB为6.3倍，2020年PB预计降至4.4倍，显示估值逐步下降。

2. 收入结构

• 工业板块：占收入比重28.85%，预计2018年H1收入增速为23.50%，主要产品如百令胶囊、阿卡波糖、免疫抑制剂等增速显著。
• 商业板块：占收入比重71.15%，2018年上半年收入增速为3.87%，受“两票制”政策影响，但公司积极拓展纯销业务，预计下半年收入增速有望回升。

3. 研发进展

• 研发投入：2018年上半年研发费用达2.64亿元，同比增长60.57%。
• 重点项目：
  • 口服GLP-1创新药TTP-273已完成中试，计划2018年内申报临床。
  • 卡泊芬净和米卡芬净正在开展发补资料研究，计划2018年四季度申报生产。
  • 阿那曲唑片完成BE试验，计划2018年四季度申报生产。
  • 利拉鲁肽注射液完成一期临床研究，后续研究即将启动。
• 国际化布局：公司已在美设立波士顿和硅谷两个科研办事机构，筹划收购英国医美公司Sinclair Pharma plc。

4. 股东结构

• 主要股东：
  • 中国远大集团有限责任公司：持股41.77%
  • 杭州华东医药集团有限公司：持股16.46%
  • 香港中央结算有限公司(陆股通)：持股3.44%

关键信息

股价与市场表现

• 报告日股价：42.34元
• 12个月A股价格区间：39.9-77.46元
• 股票与沪深300对比：最近6个月股票表现与沪深300指数相比有所波动，但总体趋势向上。

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

投资建议与评级

• 投资评级：未来六个月维持“增持”评级。
• 评级定义：股价表现将强于基准指数20%以上。
• EPS预测：预计2018年EPS为2.25元，2019年为2.83元。

风险提示

• 政策风险：包括“两票制”、药品招标降价等。
• 市场风险：重点产品销售不及预期。
• 研发风险：产品研发进度不及预期。

总结

华东医药在2018年上半年展现出良好的增长势头，工业板块持续发力，商业板块受政策影响有所放缓但预计逐步恢复。公司研发投入大幅增加，引进海外创新药并推进多项新药研发项目，为长期发展提供动力。分析师认为，公司基本面良好，未来业绩有望稳步提升，维持“增持”评级。