20230507-天风证券-可转债市场周报_当前怎么看双低转债的投资价值_10页_1mb

双低转债投资价值分析总结

标题： 双低转债投资价值评估（基于2023年5月天风证券研究报告）

摘要： 本报告分析当前双低转债（低价低估值转债）的投资价值，结合2023年市场环境、策略表现和风险因素。双低转债在市场波动中表现出较好的防御属性，但性价比有所下降，与基本面风险和策略容量变化相关。

核心内容：

• 市场环境概述：

  • 近期市场：4月以来，权益市场偏弱，债市走强，导致低价转债表现优于高价转债。双低转债回撤最小，4月以来收益率表现最佳，但整体性价比较过往下降。
  • 比较分析：双低转债与低价高估值转债表现接近，胜率和赔率相对较低。涉及策略容量下降，双低个券数量从2020年高峰275只降至2023年约48只。

• 双低策略表现分析：

  • 表现数据：2023年剔除违约风险后，双低组合收益率显著提升，今年以来达到896%，4月以来收益率395%，优于其他分组。
  • 风险因素：双低转债中违约风险个券占比上升，F分数模型显示更多公司面临财务困境，尤其非银行高评级公司。转债整体估值抬升是主要原因。
  • 长期视角：双低策略本质寻找低估机会，受股债市场不佳的背景支持，具有防御属性。当前高评级国企央企在"中特估"行情下或表现良好。

• 当前市场数据： 4周市场数据显示，转债平均下跌，成交量变化不大，转股溢价率和债性到期收益率均有波动。个别转债如红相转债、搜特转债跌幅剧烈。

• 风险提示： 投资者需注意统计规律失效、经济复苏不及预期、海外紧缩或地缘政治风险等潜在影响。

结论： 双低转债短期投资逻辑稳健，但需谨慎管理违约风险和策略容量问题。长期配置可考虑其防御特性，尤其聚焦于高评级国企。投资者应结合基本面分析和再平衡策略。