20230430-中国银河-华熙生物-688363.SH-线上消费有所放缓_看好二季度业绩改善_4页_542kb

核心观点

• 推荐评级：维持“推荐”评级，目标价区间为13.10元-14.41元。
• 业绩预期：预计2023-2025年归母净利润增长率分别为30.07%、27.76%、26.53%。
• 当前估值：当前股价对应PE为38/30/23倍，低估值且成长性良好。

业绩与风险

• Q1略低于预期：2023Q1收入+40.1%，净利润+3.7%，扣非净利润为负。
• Q2改善预期：新品上市和“618”促销有望带动业绩显著提升。
• 毛利率承压：整体毛利率73.78%，原料与护肤品板块均面临成本压力。

战略布局

• 海口科技园：已开园，布局再生医学、国际业务及核心原料研发。
• 产业合作：与日本乐敦制药、BMS合资子公司落户科技园。

投资建议摘要

• 财务预测：归母净利润增速持续高增长（2023-2025年分别为+30.07%/27.76%/26.53%）。
• 估值：PE逐步下降（38→30→23倍），评级“推荐”。

风险提示

• 渠道成本上升风险
• 研发及新品营销不及预期
• 市场竞争加剧风险